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台股觀察：　上市公司的獲利與股息就好比是母與子的關係，一家公司如果高獲利、低負債、低資本支出，賺得多、花得少，自然形成高現金流入，如果這家公司樂於將獲利與股東分享，就形成高現金股息配發率（以台股整體來說，現金股息配發率約在50～55％），此時如果股價又在低檔區，自然形成高現金殖利率，所以現金殖利率只是一個結果，並且與獲利有因果關係。本波外資強力買超台股，除了低PE外，高股息也是一大原因，接下來台股的方向如何，獲利與股息至為重要。

分析台股獲利結構，我們習慣以台灣50指數成分股為代表，這50家大型企業獲利占台股70％，市值占67％，與台股指數相關係數高達0.99，接近完全正相關。我們統計各大法人機構2015年底對2016年台股獲利預估為成長3％，之後下修至持平，近期年報陸續公布，最新的2016年獲利又下修到衰退2～3％。

以獲利內容來看，今年台灣50指數成分股獲利達1.23兆元，其中獲利達千億元以上的有四大產業，分別是半導體、金融、電子中下游以及大型塑化集團股，今年看來獲利兩好兩壞，半導體與大型塑化集團股成長，金融業與電子中下游衰退，不過今年景氣循環股包含面板、鋼鐵、記憶體獲利全面下滑，因此台股今年獲利轉為衰退，以長線方向來看，台股獲利在2014年大幅成長逾4成，2015年獲利持平，今年轉為衰退。股東權益報酬率方面，由於淨值成長大於獲利成長，2015～2016年則為連續兩年衰退。以這樣的獲利結構來看，今年台股市值要超越2014～2015年的機率不高。

確定台股今年的獲利方向為持平～小幅度衰退後，我們來探討PE的方向，本次外資積極買超台股，台股今年以來低點7,600～7,700點PE僅12倍，現金股息殖利率一度達到4.3～4.5％，加上匯率穩定，高外匯存底，無國家風險，這樣的股價水準在整個亞洲地區是很吸引人的。

但是目前數字如何呢，以上周五的收盤價來看，台股PE為14.2倍，現金股息殖利率3.8％，相較MSCI新興亞洲指數的12.01倍、2.8％，台股的股價水準已較亞洲區平均為高，14倍同時也是台股近3年平均水準，觀察近期外資如轉為賣超，上檔空間將受限。

下檔風險方面，我們認為台股如PE重回12倍，現金股息殖利率達4.5％，將是一個具國際資金吸引力的投資價位。

操作策略：

綜合以上看法，今年選股方向，我們提出幾個選股條件，以期創造優於大盤績效，分別是：1.高股東權益報酬率（趨勢為成長或持平，衰退不考慮），2.高現金股息配發率(現金股息為投資成本減項，恆常性高現金配發率也暗示公司財務體質良好)，3.高現金股息殖利率（高股息+低股價，具抗跌效果），4.低負債，5.低波動。

這些公司集中在通路品牌（超商、文創、網購、觀光、傳銷業）、半導體上游、IC設計、利基型電子、大型塑化股、航太以及工業電腦等族群，應是今年可攻可守的優質產業。(工商時報)

本文轉載自: http://www.chinatimes.com/newspapers/20160329000222-260206

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