大昌證券廖維凌~24小時全天線上開戶

巴克萊銀行公共政策策略師 Michael McLean 指出，一位「黑馬」人選正浮出水面，即現任白宮經濟顧問委員會主席米蘭 (Stephen Miran)。

米蘭日前獲美國總統川普提名，接替 8 月 1 日突辭的庫格勒 (Adriana Kugler)，出任聯準會理事。

庫格勒的任期原至 2026 年 1 月 31 日屆滿，讓川普得以提前填補空缺。

McLean 表示，此次任命意義重大，因為若其他理事未提前辭職，這將是川普在 2028 年前唯一一次任命新理事的機會，而下一個可能的空缺將是現任主席鮑爾 (Jerome Powell) 的席位。

雖然米蘭的任期將於 2026 年 1 月 31 日結束，但他可繼續留任直至新任人選接替。

McLean 認為，川普不急於為此席位提名完整任期人選，可能是給米蘭一個「試用期」，以評估其是否具備擔任主席的條件。

巴克萊分析指出，此席位短期內對利率決策影響有限，但米蘭的投票可能在「加強版補充槓桿率規則」最終定案上發揮作用。一旦確認任命，川普提名的成員將在七席中佔四席多數，為推動銀行監管改革創造優勢。

McLean 列舉米蘭的四大優勢，包括深得川普信任、公開支持川普政策、能掌握聯準會運作的第一手知識、擁有公開發聲及投票權，並可能成為異議聲音。若提名順利，未來再度提名的機會將增加。

回顧歷史，從白宮經濟顧問委員會主席升任聯準會主席並非首例，米蘭挑戰共識的作風，或符合川普推動聯準會改革的方向。

1. 美俄總統會晤

美國總統川普周五 (8 日) 表示，他將於下周五 (15 日) 與俄羅斯總統普丁 (Vladimir Putin) 在阿拉斯加州舉行面對面會晤。這是自拜登 2021 年 6 月與普丁會面以來，首次在任美國總統與俄羅斯總統的直接會談。

此前他表示，包括烏克蘭總統澤倫斯基 (Volodymyr Zelenskiy) 在內的各方已接近達成停火協議，預計將解決這場持續三年的衝突。川普同時暗示，協議將涉及部分土地交換。

川普對普丁態度時而欽佩、時而嚴厲批評。近期他對普丁表達不滿，並威脅將實施新制裁。此次會面可能引發全球市場連鎖反應，次級關稅可能衝擊俄羅斯及其他國家。

川普已對印度商品加徵額外 25% 關稅，指控其持續進口俄羅斯石油，並警告中國可能成為下一個對象。

澤倫斯基 (Volodymyr Zelenskiy) 周六則強調，他不會向俄羅斯作出任何領土讓步。他在 Telegram 發文表示，「烏克蘭人不會把土地交給占領者」，並重申烏克蘭必須參與任何促成和平的解決方案。

2. 中國貿易談判進展

川普與財政部長貝森特 (Scott Bessent) 稱，美中之間貿易協議已有進展。

然而，兩大經濟體間關稅休戰的 8 月 12 日截止日將至，雙方在斯德哥爾摩會談後同意尋求延長關稅暫停，但川普尚未簽署相關文件。

目前情況仍較為樂觀。川普表示若達成協議，他將於年底前與中國國家主席習近平會面。

投資者期待更多明確訊號，大致持續觀望，使中國股市多數時間區間震盪，但本周收盤接近 10 個月高點。

3. 美國 7 月 CPI

市場普遍認為美國聯準會 (Fed) 即將恢復降息，而周二將公布的 7 月消費者物價指數 (CPI) 成為考驗關鍵。

該數據也將觀察川普關稅措施對通膨的推動效應。6 月 CPI 顯示五個月來最大升幅，部分商品價格上漲已開始對通膨形成壓力。

若通膨數據偏高，將動搖市場預期聯準會 9 月降息的信心，此預期因本月初公布的就業數據疲弱而大增。

該通膨報告是川普解僱勞工統計局局長後最重要的美國經濟數據之一，此舉引發市場對數據公正性與可信度的擔憂。

4. 澳洲與挪威央行決策

在本波降息周期中，澳洲與挪威央行為最謹慎的兩家已開發國家央行，但市場預期兩者未來動向可能出現分歧。

澳洲央行今年才開始降息，迄今從 2024 年高點僅降息兩次，每次 25 個基點，聯準會則累計降息 100 個基點，歐洲央行累計降息 200 個基點。挪威央行只降息一次，幅度同樣 25 個基點。

澳洲 6 月通膨增速為四年來最慢，市場預期周二將降息 25 個基點，今年可能再降一至兩次。

挪威央行則預計周四維持利率不變，市場對其 11 月再降息尚未完全反應。

但需謹慎看待市場反應，兩家央行上次會議均意外出招：挪威降息一次，澳洲則維持不變。

5. 美股過於平靜

8 月中旬通常被視為一年中最冷清的時期之一，立法者與央行官員多在休假，無重大經濟數據，交易員多選擇避開螢幕。

然而，8 月往往是波動性爆發的危險期，去年就是一例。日元急升、加上美國科技股下跌，觸發了史上最大單日波動之一。

過去 35 年來，8 月 VIX 波動率指數平均日波動幅度為 0.55%，為全年最高。波動最小的月份是 4 月，即使今年川普宣布「解放日」關稅引發崩盤，平均日波動仍僅 0.07%。

如今股市屢創新高，美元等資產的多頭部位已經緊繃，市場隱藏的風險觸發點並不缺乏。

輝達網路部門資深副總裁 Gilad Shainer 解釋，「建造超級電腦時，最重要的部分是基礎架構。關鍵在於如何將那些運算引擎彼此連接，形成一個更大的運算單元。」

這也可以轉化為可觀的銷售額。輝達去年度資料中心總收入為 1,151 億美元，其中網路業務銷售額佔了 129 億美元，考慮到晶片銷售額 1,021 億美元，這個數字看起來不算突出，但已超越輝達第二大業務部門——遊戲部門全年創下的 113 億美元營收。

在第一季，輝達資料中心營收為 391 億美元，其中網路產品佔了 49 億美元。隨著客戶不斷擴展 AI 能力，無論是在研究型大學還是大型資料中心，這部分業務將持續成長。

Deepwater Asset Management 管理合夥人 Gene Munster 表示，「這是輝達業務中最被低估的部分，而且低估程度難以估計。網路業務沒有得到足夠的關注，因為它只占營收的 11%。但它卻正像火箭一樣快速成長。」

連接數千個晶片

談到人工智慧的爆發式成長，輝達網路高級副總裁 Kevin Deierling 表示，公司必須跨三種不同類型的網路開展工作。第一種是 NVLink 技術，將一台伺服器內的 GPU 或多台伺服器（位於高大的機櫃式伺服器機架內）相互連接，使它們能夠通訊並提升整體效能。

然後是 InfiniBand，它連接資料中心的多個伺服器節點，形成一台本質上巨大的 AI 電腦。然後是用於儲存和系統管理的前端網絡，它使用乙太網路連接。

Deierling 解釋道，「「這三個網絡都是構建大型人工智慧規模，甚至是中等規模的企業級人工智能計算機所必需的。」

然而，所有這些連接的目的不僅僅是幫助晶片和伺服器通訊。它們也旨在讓它們盡可能快地完成通訊。如果你試圖將一系列伺服器作為一個運算單元運行，它們需要在瞬間相互通訊。

缺乏傳輸到 GPU 的資料會減慢整個操作速度，延遲其他進程並影響整個資料中心的整體效率。

「如果沒有網路技術，輝達將會是完全不同的公司，」Munster 解釋道。「那些購買輝達晶片的人所期望的運算成果，如果沒有輝達的網路技術，是無法實現的。」

隨著各家公司持續開發更大型的人工智慧模型，以及能為使用者執行任務的自主和半自主代理人工智慧（agentic AI）功能，確保這些 GPU 能夠協同運作變得日益重要。

特別是當推論（運行人工智慧模型）需要更強大的資料中心系統時，這一點更是關鍵。

川普接著說道：「換句話說，我們將對晶片和半導體徵收約 100% 的關稅。但如果你是在美國建廠，就不會被課稅。即便你尚未開始大量生產，只要你正在蓋工廠，創造大量就業和其他建設活動，就不會被課稅。」

這項宣布對蘋果和庫克而言可說是一大勝利。他們近來面臨川普關稅威脅的壓力，這些關稅可能大幅推高 iPhone 與 Mac 的生產成本。

蘋果周三宣布將在美國追加 1000 億美元投資，具體內容將包含一項新的製造計畫，目的在把更多蘋果產品的生產轉移至美國。這項「美國製造計畫」的合作夥伴包括玻璃製造商康寧公司 (Corning)(GLW-US)、應用材料 (Applied Materials)(AMAT-US)、德州儀器 (Texas Instruments)(TXN-US) 等企業。

根據蘋果在記者會中的聲明，康寧將在肯塔基州設立一座工廠，專門生產蘋果的玻璃，並將該州的員工人數增加 50%。康寧原本就是蘋果的供應商，早在第一代 iPhone 發表時，就在同一座工廠為蘋果生產玻璃。

川普之前曾說，最快下周宣布對所有包含半導體晶片的產品徵收額外關稅。

雖然白宮尚未公布更多有關半導體關稅的細節，以及企業如何符合豁免的條件，但川普已點名蘋果是避開加徵關稅的典範。

但另一方面，儘管蘋果承諾的投資金額相當可觀，卻仍未達到川普與白宮高層希望看到的目標：全面回歸美國生產。川普今年稍早曾威脅，如果蘋果不把 iPhone 的製造遷回美國，就將對蘋果課徵至少 25% 的關稅，宣布消息的前一天他才在白宮與庫克會面。

庫克周三向川普表示，最後的 iPhone 組裝「短期內仍會在其他地方進行」，但同時強調，已有數個零組件是在美國生產。

川普似乎感到滿意，並讚揚庫克的計畫。他說：「你們看，庫克在世界上任何其他地方都沒有做出這種規模的投資，甚至差得遠呢。他回來了，我的意思是，蘋果正在回到美國。」

台灣在 AI 硬體製造鏈中的地位不可動搖。包括鴻海 (2317-TW) 、緯創 (3231-TW) 與廣達 (2382-TW) 等廠商，皆是輝達 AI 伺服器的核心代工夥伴。若這些產品未來被美方列入課稅清單，AI 市場的價格結構將遭遇劇烈震盪。

目前雖未影響半導體與 AI 設備，但美國也正依據《貿易擴張法》第 232 條（Section 232）進行審查。該條款授權政府對可能威脅國安的進口商品課稅，而晶片與 AI 設備已被納入審查範圍，顯示關稅升級的風險依然存在。

川普對台灣態度強硬　未來談判成焦點

儘管是否課徵晶片關稅仍未明朗，但觀察美國總統川普過往對台言論，可見其對台灣晶片產業抱持審慎且強硬的立場，進而反映出美方對於重新談判美台貿易條件的高度關注。

外界推測，除了台積電已宣布的 1,650 億美元在美投資案之外，若台灣進一步加碼晶片產業投資，可能成為雙邊達成更有利協議的催化劑之一。

市場亦傳出，英特爾 (INTC-US) 也可能參與相關談判，顯示美國有意進一步掌握台灣晶片技術的完整通路。

Gave 表示，雖然目前美國 AI 資本支出規模相當於國內生產毛額 (GDP) 的 11%，尚不及 1999 年科技泡沫時的極端水準，但仍與當年科技榮景有諸多相似之處。

他指出，1990 年代企業對寬頻、電腦與電子商務的投入一度被視為「結構性成長」，最終卻因資本開支轉弱而導致股市大幅修正。

如今，微軟 (MSFT-US)、Meta (META-US) 與 Alphabet (GOOG-US) 等科技巨頭，也因 AI 資本投資轉向重資產模式。

輝達作為 AI 晶片主力供應商，其市值已突破 4.2 兆美元。Gave 提醒，自 2000 年以來，輝達已有七次市值腰斬的經歷，若未來營運不如預期，將對整體市場造成深遠衝擊。

他指出，近期部分半導體設備製造商的警示訊號，或已為市場敲響警鐘。東京威力科創 (Tokyo Electron) 雖強調高階晶片需求仍穩，但同時示警邏輯晶片製造商需求大幅放緩。ASML 更在 7 月警告，2026 年業績可能因關稅不確定性而面臨挑戰。

Gave 分析，包括地緣政治、貿易限制與關稅升溫等變數，已使亞洲企業對大規模資本投入態度轉趨保守。同時，全球筆電、手機與 PC 銷售下滑，也反映出終端需求可能正在降溫。

他也提到，中國在半導體產業的推進速度超出外界預期，這也可能加劇全球產能與投資配置的不確定性。

Gave 警告，若 AI 投資熱潮最終證明過度，或企業與創投縮減 AI 支出，將不僅拖累科技股估值，更可能引發負向財富效應。他指出，近年包括大型科技股、美股權值股、加密貨幣與黃金的飆升，使全球消費者資產膨脹，而這部分財富增長高度依賴「AI 將帶來生產力革命」的預期。

Gave 表示：「如果這些預期落空，市場恐將面臨估值重定價，資金也將重新尋找成長動力。」

他並強調，近期科技板塊動能走弱的跡象，可能正是下一波市場風險的預兆。

新命令內容顯示，自發布 7 日後 (即美東時間 8 月 7 日凌晨起) ，對特定貿易夥伴的貨品課徵額外從 10% 至最高 41% 的加徵性從價稅。

加拿大的稅率由先前的 25% 上調至 35%；對印度、哈薩克、摩爾多瓦、突尼西亞等國則調高至 25%；台灣、越南與斯里蘭卡則被課以 20%；而對於如緬甸與寮國等涉嫌「繞道出口」的高風險國家，懲罰性稅率達 40%。

台灣的強項，從電池、馬達、複合材料到飛控晶片、影像處理晶片，早就不是夢話，而是根基實打實。ICT 產業聞名全球，AI、數據安全、飛控軟體通通在行，形成硬體與軟體雙螺旋，助力無人機的性能與安全無縫接軌。這樣的技術整合能力，讓我們有資格在國際軍規標案中搶頭香，輸出的產品不只是「台製」，更多的是「台灣頂尖」。

二、供應鏈新格局：貿易戰、地緣政治造就非中供應鏈優勢

這幾年，全球供應鏈大洗牌，俄烏戰爭和中東局勢讓歐美國家對「去中國化」供應鏈的需求暴增。為什麼？因為資安和國安問題！中國的 DJI 雖然便宜又好用，但不少國家擔心數據外洩，紛紛尋找「非紅供應鏈」的替代方案。而台灣，憑著可靠的供應鏈和民主背景，成了歐美買家的心頭好！根據統計，2025 年上半年，台灣無人機出口金額衝到 1,189 萬美元，年增 7.49 倍！其中，波蘭一口氣買了 648 萬美元的無人機，美國、德國、捷克也沒閒著，訂單源源不絕！

三、政府出手，政策催化無人機產業成長引擎

賴清德總統喊出要讓台灣成為「亞太無人機生產重鎮」，這可不是空話！經濟部成立「台灣卓越無人機海外商機聯盟」（TEDIBOA），整合台廠資源，幫忙搶攻國際市場，目標 2023 年無人機產值衝到 400 億新台幣！

四、採購案開打，台股概念股起飛

2026–2027 年，國防部宣布將採購近 4.875 萬架軍用商規無人機，總金額估計高達新台幣 500 億元，無人機產業首見如此大規模官方採購案。消息一出，相關概念股立馬起舞。台股無人機概念股正掀起一波比價效應，投資人想卡位，可好好挑選有真材實料的潛力公司！

雷虎 (8033-TW)：台灣無人機老牌龍頭，TM‑450 系列含自殺式 FPV 機型設備已通過測試，將從 2025 下半年開始量產出貨，不只供應國內軍方，更布局歐美市場，已與美國 Auterion 签署 MOU 整合 AI 功能

中光電 (5371-TW)：子公司「中光電智能機器人」拿下國防部大單，2025 年預估交付近 1,637 架無人機，營收貢獻上看 10 億以上，並已打入北美與歐洲市場，合作 Teledyne FLIR，開發 NDAA 合規產品

漢翔 (2634-TW)：台灣航太業一哥，擅長整合技術與國際聯盟式合作，已與 Auterion 签署技術合作備忘錄，是產業中較為穩健且長期成長的標的

長榮航太 (2645-TW)：主攻艦載型無人機及航太維修，已承接國防部艦載無人機標案，訂單能見度高至年底，潛力穩健適合中小型布局

邑錡 (7402-TW)：拓時攝影轉戰軍用影像與機器人視覺，代理美國 SIONYX 軍規夜視鏡，與雷虎合作開發雙光相機，夜間偵察性能強，未來應用多元。

亞光 (3019-TW)：台灣光學鏡頭龍頭，供應無人機影像系統的核心部件。隨著商用與軍方需求提升，市占與訂單大爆發可期。

事欣科 (4916-TW)：高階零組件供應商，取得波音認證並拿下軍工相關訂單，預期 2025 下半年將顯著貢獻營收，是追蹤國際軍工鏈的重要標的

昶瑞機電 (7642-TW)：繼成熟直流吊扇模組技術後，跨足無人機動力模組，已通國際品質認證且與 eVTOL、大型無人機合作供應，用力布局動力核心平台。雖不為人熟知，但成長潛力十足。

攸泰 (6928-TW) 及安集 (6477-TW) 分別擅長衛星通訊／通信控制系統整合與取得美國少量產單的機載子系統，值得中長線關注。

花旗美國股票策略總監 Drew Pettit 表示：「情緒每增加一點，如果利多消息破裂，下跌風險就會增加。」換句話說，高漲的情緒可能使市場更容易受到失望的打擊。

Pettit 指出：「牛市不會因為年老而消亡，必須有一個催化劑。」

最近的價格走勢令人側目。迷因股的交易量再次飆升，這與 Pettit 所描述的更廣泛的對沖活動下降趨勢不謀而合，這一趨勢直接反映在 Levkovich 指數中。

逆轉近期漲勢的潛在觸發因素，可能包括全球經濟放緩、貿易緊張局勢、消費者支出疲軟或人工智慧的低迷，這些都可能挑戰近幾個月推動股市的看漲情緒。

Pettit 說：「當人們忘記有下跌風險時，這就不健康了，投資人只是把風險拋諸腦後。」

美股自 4 月市場觸底以來，投機性成長股 (尤其是尚未獲利的科技公司) 股價大幅上漲。

根據彭博社的數據，高盛非營利科技指數追蹤尚未產生正 GAAP 收益的美國上市科技公司，該指數較春季低點上漲了約 65%，目前處於 2022 年以來的最高水準。

高盛 (GS-US) 的投機交易指標近幾個月也大幅上升，正如該公司上週五報告所提出的，這「預示著整體股市近期有上漲風險，但也增加了最終下跌的風險。」

儘管如此，根據花旗的 Pettit 表示，當前的市場格局與過去的過度時期（如網路泡沫或疫情後的飆升）有顯著不同。這兩個時期在事後都被廣泛視為「泡沫」，即資產價格遠遠超出其內在價值，由投機、動量交易和與基本面脫節的投資者狂熱所驅動。

Pettit 說：「我們現在還沒有完全脫離公允價值，當時的脫節要大得多。」

• 營收：131 億美元 (預期中值) vs. 126.5 億美元


• EPS：損益打平 vs. 4 美分

Q2 (6/28 止) 財報關鍵數據 vs. 分析師預期 (LSEG 查訪數據)

• EPS：調整後每股虧損 10 美分 vs. 每股獲利 1 美分


• 營收：128.6 億美元 vs. 119.2 億美元

英特爾公佈第二季淨虧損 29 億美元，合每股虧損 67 美分，去年同期淨虧損 16.1 億美元，合每股虧損 38 美分。

Q2 意外虧損係因 8 億美元的減損支出和 2 億美元的一次性成本，其認列項目為「未確定再利用的多餘工具」，這令英特爾的 EPS 受創 20 美分。

為了提高資本效率和削減成本，英特爾放棄在德國和波蘭建造晶圓廠的計畫，並將整合其在越南和馬來西亞的測試和組裝業務，也將放緩其在俄亥俄州尖端晶片工廠建設進度，「以確保支出與市場需求保持一致」。

「過去幾年，公司投資過多，投資過快，而需求不足，在此過程中，我們的工廠佈局變得不必要地分散，利用率也不足。」陳志勇寫道。他稱公司即將推出的晶片製造流程 14A 將根據已確認的客戶承諾進行建設，「不再有空頭支票。每項投資都必須具有經濟效益。」

這是陳立武自 3 月就任執行長以來發布的第二份財報。陳立武承諾將重振英特爾的產品競爭力，並減少官僚機構和管理層級，包括大幅裁減俄勒岡州和加州的員工。

陳立武在周四發布的致員工備忘錄中表示，他上任後的頭幾個月「並不輕鬆」，但公司已「完成大部分」裁員計畫，裁員人數佔員工總數的 15%，並計劃年底擁有 7.5 萬名員工。英特爾先前表示，計劃 2025 年削減營運支出 170 億美元。

截至周四收盤，英特爾今年迄今漲約 13%。該股 2024 年暴跌 60%，創下有史以來最糟糕的一年。

陳立武還在備忘錄中宣布了其他幾項削減開支的舉措，尤其是在公司成本高昂的代工部門。該部門負責為其他公司生產晶片，目前仍在尋找大客戶來鞏固業務。

各業務細節

客戶運算部門是英特爾最大營業部門，專司生產 PC、筆電、平板電腦用的晶片，其營收年減 3% 至 79 億美元。

資料中心部門專司生產伺服器中央處理器，也包含一些人工智慧晶片，其營收年增 4% 至 39 億美元。

陳立武在備忘錄中寫道，英特爾希望重新奪回資料中心晶片的市佔，並成為該業務的永久領導者。其長期競爭對手 AMD 公司 (AMD-US) 正從雲端客戶贏得越來越多的伺服器業務。

他補充，他將親自審查和批准所有晶片設計，然後再進行流片，這是新晶片製造前設計流程的最後一步。(按：流片，也稱為下線或交付製造，指的是積體電路 (IC) 或印刷電路板 (PCB) 設計完成後，送交製造的階段。)

代工業務負責為其他公司生產晶片，營收為 44 億美元，營運虧損 31.7 億美元。