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市場對以太幣的特殊關注有著深層原因。雖然比特幣屢創新高，但真正牽動投資者神經的卻是表現平平的以太坊。究其原因，比特幣的高價讓一般投資者望而卻步，而以太幣則被視為能啟動整個山寨幣生態的關鍵。

一個有趣的現像是，當比特幣上漲，社群往往一片沉寂，但以太幣一旦啟動，社群活躍度立刻翻倍。這種差異反映出市場對以太幣的特殊期待，它不僅是投資標的，更是整個幣圈的活力來源。

7 月的市場轉折來得猝不及防。以太幣價格從 2,400 美元一路飆升至 3860 美元，漲幅超過 60%，帶動整個加密貨幣市場全面回升。DeFi 板塊月回報率突破 40%，沉寂多時的 NFT 市場也重獲生機，總市值回升至 60 億美元以上，Cryptopunk 等藍籌項目再現搶購熱潮。

根據 Coinmarketcap 數據，山寨幣季節指數一度達到 55，意味著在過去 90 天內，市值前百大加密貨幣中有 55 個表現優於比特幣。種種跡象表明，市場期待已久的「山寨季」可能正在臨近。

推動以太幣上漲的因素錯綜複雜。宏觀環境改善、政策利好釋放、機構資金入場及估值修復需求共同構成本輪上漲的基礎，其中資本驅動無疑最為關鍵。

以太幣現貨 ETF 的表現特別亮眼，自 7 月 3 日至 21 日，ETF 連 12 個交易日實現資金淨流入，7 月淨流入量達 35.7 億美元，創下單月最高紀錄。目前所有發行方合計持有 503.8 萬枚以太幣，約佔流通量的 4.32%，其中貝萊德持股高達 246 萬枚，佔比近半，成為以太幣最大的機構持有者，更值得注意的是，貝萊德已向美國證交會 (SEC) 提交以太幣質押申請，展現長期佈局的決心。

除以太幣外，「以太幣金庫」概念也悄悄興起。SharpLink Gaming、BitMine 等機構紛紛效法比特幣儲備策略，大舉囤積以太幣。

數據顯示，目前持有逾 100 枚以太幣的機構已達 59 家，總持股量突破 187 萬枚，價值約 70 億美元，其中 SharpLink Gaming 以 36.08 萬枚的持股位居榜首，甚至超過以太幣基金會的 23.85 萬枚。

不同於傳統比特幣儲備，這些機構更傾向於透過質押獲取穩定收益，而非單純押注價格上漲。這種「持幣生息」的新模式，為機構參與加密貨幣市場提供全新思路。

機構資金大舉湧入的背後，是以太幣日益完善的基本面支撐。宏觀層面，儘管聯準會 (Fed) 本月底維持利率不變，但內部已出現明顯分歧。以沃勒為代表的鴿派主張立即降息，而鮑爾等人則持觀望態度。市場普遍預期今年將有 1-2 次降息，若鴿派佔上風，寬鬆力道可能進一步加大。

政策方面，美國近期通過的三大加密法案為產業發展掃清障礙，反 CBDC 法案確立加密資產的合法地位，清晰法案為 DeFi 提供監管確定性，穩定幣法案則直接利好相關領域。

值得注意的是，穩定幣和 RWA 兩大熱門領域均以以太幣為主要載體，目前以太幣鏈上穩定幣市值佔比高達 50%，RWA 領域佔比更達 58.7%。

儘管前景向好，但投資人對以太幣的擔憂並未消散。價格方面，4000 美元已成為重要心理關卡。歷史數據顯示，以太幣曾在去年 3 月觸及 4,093 美元後大幅回調，去年 12 月逼近 4000 美元後更一路暴跌至 1385 美元。這種「恐高」情緒在數據上得到印證。

根據 Glassnode 監測數據，當以太幣突破 2400 美元後，轉入交易所的數量持續增加，Validatorqueue 數據也顯示，約 51.9 萬枚以太幣 (價值 19.2 億美元) 正式排隊退出質押網絡，這是自今年 1 月最大規模。一般而言，大規模解除質押往往是拋售的前兆。

市場情緒的分化在孫宇晨的操作上反映得特別明顯。這位被稱為「以太幣週期王者」的投資人近期將 16.06 萬枚以太幣 (約 5.18 億美元) 從 HTX 轉入幣安，與其 4 月「無意出售」的表態形成鮮明對比，但另一方面，法人機構仍在持續加碼。

貝萊德上周五 (18 日) 單日淨流入 16 萬枚以太幣，方舟斥資 1.82 億美元增持 BitMine 股票，SharpLink Gaming 更在一周內增持 2.49 萬枚以太幣。這種「散戶謹慎、機構樂觀」的背離現象，反映出市場參與者對以太幣價值判斷的顯著差異。

專家深入分析後發現，以太幣本輪漲勢跟以往有著本質差異。隨著監管框架逐步明晰，定價權正從加密原生機構轉移到傳統華爾街。儘管有 51.9 萬枚以太幣退出質押，但同時有 35.7 萬枚等待進入，這些新增需求主要來自企業儲備金庫。

Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 預測，明年機構和 ETP 將購入價值 200 億美元的以太幣，相當於 533 萬枚，是同期淨增發量的 7 倍之多。

從市場整體來看，中期並不存在實質利空。降息預期、政策支持、資金流入等利多因素依然存在，即便短期出現調整，深度下跌的可能性較低。

但值得警惕的是，若以太幣上漲完全由 ETF 和機構推動，可能會重蹈比特幣「獨漲不帶動」的覆轍。對於期待山寨幣全面爆發的投資人而言，真正的狂歡或許還需耐心等待。

柯爾百貨的漲幅在開盤半小時候迅速消退一半，儘管如此，終場仍以 37.62% 的漲幅，締造該公司史上最大漲幅，改寫 2022 年 1 月 24 日寫下的 36% 紀錄。

柯爾百貨 7 月迄今一路上漲 69.2%，很有機會超越 2020 年 11 月出現的 51.2% 單月漲幅歷史紀錄。

根據 LSEG 資料，柯爾百貨有 49.3% 的可流通股份被做空，高於另一檔人氣股 OpenDoor 的 21.4%。

在柯爾百貨之前，OpenDoor 也出現雲霄飛車般的走勢，周一盤中一度飆漲超過 120%，儘管午盤迅速收斂漲幅，終場仍上漲 42.7%，交易量達 19 億股。

OpenDoor 周二終場下跌 8.3%，但交易量略高於 9.25 億股，依然是 NYSE 交易最活絡的股票。

「迷你泡沫」：從眾和賭一把的心態、社群推波助瀾

行為金融學專家 Victor Ricciardi 表示，像柯爾百貨和 OpenDoor 這種屬於「動能交易」，凸顯出市場的不足，「這可說是一種迷你泡沫 (mini-bubble)」。

曾合著「行為金融學高級入門」一書的 Ricciardi 表示，這雖然不像 1990 年代末期出現的那種典型網路泡沫，但卻有一些相似之處，包括「從眾」心理和「賭一把」的心態，經驗沒那麼豐富的投資人很可能扮演眾要角色。

Reddit 等社群媒體可能也參一腳，這也並非新鮮事。Ricciardi 說：「這讓我想起 90 年代的美國線上 (AOL) 和 Yahoo! 留言板。雖然沒那麼高科技，但行為是一樣的。」

Reddit 的 WallStreetBet 論壇，在 2021 年 GameStop(GAME-US) 軋空事件中聲名大噪，最近該平台上有關柯爾百貨股票的討論增加，有些人認為柯爾百貨有成維下一個軋空標的的潛力，因為該股的空頭部位比率偏高，在散戶投資人之間又富有知名度。

柯爾的營運挑戰

柯爾百貨在全美有超過 1100 家門市，但正面臨業績下滑的挑戰，還發生執行長 Ashley Buchanan 上任僅 106 天就被開除的事情。在維權股東和破產專家眼中，柯爾百貨是很可能被收購的公司。

不過柯爾百貨 5 月公布的財報讓市場驚豔，淨銷售優於分析師預期，而且止住連跌 13 季的頹勢。

GlobalData 執行董事 Neil Saunders 說：「市場對這檔股票有大量非理性亢奮，這情況跟當年我們看到的 Bed Bath & Beyond(BBB-US) 非常相似。柯爾百貨並沒有做出什麼足以支撐這波漲幅的實質改變。該公司的基本面依然相當疲弱。」

知情人士透露，軟銀和 OpenAI 在合作的星際之門關鍵條款上存在分歧，其中包括站點選址問題，導致負責專案執行的新公司至今未就任何資料中心簽署正式協議。

儘管兩家公司在 1 月的聲明中承諾「立即」投資 1000 億美元，但據知情人士透露，目前已改為設定較「溫和」的目標，即在今年年底前建造一個小型數據中心，選址很可能落在俄亥俄州。

這一停滯對孫正義的 AI 雄心來說是一個打擊。儘管他多年來投入數十億美元，卻在快速發展的人工智慧領域中屢屢落後。今年，軟銀對 OpenAI 的承諾達到 300 億美元，這是有史以來最大的初創企業投資，這筆巨額投資使得軟銀不得不承擔新債務並出售資產。這項投資與星際之門計畫同步推進，軟銀意在鎖定 AI 算力基礎設施的話語權。

然而，OpenAI 顯然不願等待，為給 ChatGPT 下一代產品儲備算力，其執行長 Altman 已繞過軟銀，與其他業者簽下資料中心大單，未來將不再依賴軟銀。

知情人士透露，OpenAI 最近與甲骨文達成一項資料中心協議，未來三年內，OpenAI 將向甲骨文支付逾 300 億美元，租用總計 4.5 吉瓦容量的資料中心，相當於兩座胡佛大壩的用電量，足以供應約 400 萬個家庭的用電。此外，OpenAI 也與 CoreWeave 達成了一筆較小的交易。

雖然上周軟銀活動中，Altman 和孫正義兩人在影片中聲稱他們的合作進展良好，並稱「初步目標是共建 10 吉瓦數據中心，其計畫正在多州推進，以超大規模、超高速度建設服務人類未來的 AI 基礎設施」，但業內人士視其純屬公關說詞。

儘管「星際之門」的啟動緩慢，孫正義仍然對 OpenAI 持樂觀態度，並希望能進一步投資該公司。川普已表示數據中心的發展是國家優先事項。人工智慧愛好者認為，世界需要大規模的努力來建造充滿電腦服務器的倉庫式建築，這一需求相當於 19 世紀鐵路建設的規模。

然而，隨著對更高效 AI 模型的需求增加，OpenAI 正承擔越來越高的支出，而其商業模式尚未證明獲利能力。

本週操盤筆記 (0721-0725)

1. 美歐英法德等地 PMI 初值

儘管近來公布的數據顯示，迄今為止美國經濟表現相對良好，對價格影響有限。上月，美國公布的產出成長速度在主要經濟體中位居前列，但擴張速度跟去年底相比仍然緩慢。

英國、法國、德國和歐元區 7 月 PMI 初值則都會在周四出爐，加拿大皇家銀行資本市場 (RBC Capital) 預估，當地製造業和服務業都將保持良好動能，但川普宣布對歐洲輸美產品徵收 30% 關稅，恐抑制 PMI 數據，但影響應該有限。

2. ECB 利率決議

ECB 本周將開會商討利率政策，市場普遍預期該銀行周四將宣布維持存款利率 (Deposit Facility Rate) 在 2% 不變，且將密切關注何時可能再次降息的任何線索，但分析師表示，ECB 可能會盡量避免在 9 月的下次會議上發出訊號。

加拿大皇家銀行資本市場在研究報告中說：「鑑於關稅再度面臨極大不確定性，我們認為 ECB 將在 7 月會議上盡量少說話，直到未來歐美貿易關係更加明朗。」

3. 東京 CPI 與韓 GDP

周五 (25 日) 公佈的 7 月東京消費者物價指數 (CPI) 年增率料將下滑至 3%，核心 CPI 則維持在 3.1% 不變，日本央行 (BOJ) 將密切關注該數據。由於近期日本通膨數據強於預期，BOJ 可能會上調 2025 財年的通膨預期。

在今年首季萎縮 0.2% 後，南韓周四公布的第二季 GDP 料將季減 0.3%。近期數據顯示，淨出口將對經濟成長產生正面貢獻。儘管出口波動較大，但半導體、船舶和醫藥產品訂單強勁，出口仍有所成長。隨著新政府推出的消費券計畫在 7 月底實施，第三季消費將出現更明顯復甦的表現，但建築業料將持續拖累整體成長表現。

4. 美股財報季

大量美國企業將在未來一周公佈今年第二季業績，標普 500 指數成分股中超過五分之一的企業將公佈財報，谷歌母公司 Alphabet 與特斯拉為主要焦點，他們是美股科技 7 雄中首批公佈財報的企業。

自 4 月以來，標普 500 指數累計上漲 26%，擺脫美國總統川普發表「解放日」關稅聲明引發的經濟衰退擔憂。Horizo​​n Investment Services 執行長 Chuck Carlson 說：「由於市場已經反彈，這個財報季似乎特別重要。我認為這已經為企業獲利前景注入相當多的樂觀情緒。」

除財報外，市場也將繼續關注 8 月 1 日美國對眾多貿易夥伴加徵關稅生效前的貿易局勢發展，以及聯準會 (Fed) 相關新聞。Fed 主席鮑爾持續面臨川普逼退壓力，Fed 將於 7 月 29 日舉行貨幣政策會議。

黃仁勳強調 H20 性能遠低於其他市場版本，禁售只會讓中國競爭對手受益。但政府官員認為他低估了 H20 能力，兩周後仍正式禁售。

David Sacks 成關鍵盟友

但 David Sacks 對黃仁勳的中國立場較其他官員更有共鳴。這位長期矽谷投資人不喜歡拜登政府控制全球 AI 晶片銷售的規定，也質疑華府「對外銷售 AI 晶片對美國有害」的共識。

黃仁勳開始定期與 Sacks 及負責 AI 事務的 Sriram Krishnan 溝通。當華為宣布推出性能可媲美美國產品的新 AI 系統 CloudMatrix 384 後，黃仁勳對華為的擔憂開始引起 Sacks 共鳴。

建立「美國技術棧」論述

隨後幾周，Sacks 協助拆除拜登政府對輝達向全球各國銷售晶片數量設限的規定。這為 Sacks 幫助輝達向沙烏地阿拉伯和阿聯銷售晶片鋪路。

5 月，黃仁勳與川普一同前往中東。Sacks 作為黃仁勳的盟友，協商達成每年向阿聯提供數十萬顆最先進晶片的重大交易，以建設全球最大資料中心之一。

在銷售過程中，Sacks 和黃仁勳開始推進相同論述：要贏得 AI 競賽，美國政府應鼓勵各國購買美國技術，而非給他們理由購買類似的中國技術。

橢圓辦公室最終說服

上周，黃仁勳重返華府與川普在白宮會面，他強調，世界各國應被鼓勵在美國晶片和軟體基礎上發展 AI 技術，而不是其他國家的產品與服務，Sacks 則坐在一旁表示支持。

幾天後，美國同意輝達晶片恢復出口中國市場。盧特尼克向《CNBC》表示，批准與中美貿易談判有關，中國最近同意向美企供應稀土磁鐵，構想是向中國企業銷售輝達第四好的晶片，讓「他們對美國技術棧上癮」。

數天後，黃仁勳前往北京召開記者會，告訴客戶這個好消息。

面對記者詢問他對川普決定的影響力時，黃仁勳低調回應：「我不認為我改變了他的想法，我的工作就是向總統說明我很了解的事情，也就是科技產業、人工智慧，以及 AI 在全球的發展。」

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30 年期公債殖利率升破 5%，通常對股市不利，因為這會推高家庭與企業的借款利率。這項殖利率被用作房貸、企業債等多種金融產品的基準，也反映市場參與者對經濟與政府債務前景的看法。

此外，周二美債殖利率的上升也傳遞出一項訊號：聯準會 (Fed) 可能無法如 6 月所暗示的那樣，在今年內降息兩次。

儘管聯邦基金期貨交易者仍大致預期年底前將降息兩次，但更廣泛的債券市場參與者似乎已開始改變想法。

Stifel, Nicolaus & Co. 經濟學家 Lauren Henderson 表示，在 6 月 CPI 報告公布後，「最初債市反應相對溫和，但現在殖利率的上升已顯示市場認為 Fed 需要更長時間維持高利率。」

Henderson 表示，第三季內可能只會降息一次，「但我們認為 2025 年降息的空間正逐漸關閉。」她指出，6 月的 CPI 報告顯示，容易受到關稅影響的類別，例如家具、玩具與家電，價格出現明顯上升，「這點非常清楚。」

周二的數據顯示，6 月消費者物價指數月增 0.3%，創 1 月以來最大升幅。年增率由前一月的 2.4% 升至 2.7%，核心年增率也從 2.8% 升至 2.9%。

金融服務公司 Ebury 市場策略主管 Matthew Ryan 指出，「最新的通膨報告幾乎確認，川普政府的關稅措施推升了 6 月的消費者物價。」

「Fed 官員最大的擔憂是，未來恐怕還有更大的風浪，因為關稅對物價的影響存在時間差，若 8 月 1 日再度調高關稅，幾乎可以確定會帶來更多通膨壓力。」

市場目前正圍繞兩種關於關稅對通膨影響的看法做拉鋸。一種認為影響可能只是短期，若經濟成長放緩或就業市場轉弱，通膨壓力將會消退。另一種則認為這種影響可能更持久，難以輕易消除。

從 3 個月期國庫券到 30 年期公債，周二全面遭拋售，推升了全線公債殖利率。與 30 年期一樣，20 年期美債殖利率也升破 5%。

同時，美股周二大多收低。大型科技股表現良好，但掩蓋了市場其他板塊的疲弱，例如小型股指數羅素 2000 當日表現落後。

這項變化意義重大。投機資金退潮，代表因強制平倉引發金價暴跌的風險已大幅降低。同時也為更穩定的長線資金進場鋪路，特別是 ETF 的潛在買盤和各國央行的持續購金需求，正逐漸成為支撐金價的主力。

上周後幾天，受貿易緊張情勢升溫影響，黃金價格走揚，週五收在每盎司 3,355 美元，再次證明其避險功能。高盛預測，2025 年底金價將漲到每盎司 3,700 美元，2026 年中更將突破 4,000 美元大關。

投機熱錢退場 央行撐腰金價更穩

黃金市場正經歷一場大洗牌。報告指出，今年以來曾將金價炒高的投機部位，4 月後明顯減少。原本位居歷史前 10% 的投機倉位已經解除，顯示短線炒作熱度退燒。

高盛表示，在投機資金撤退同時，全球央行的購金需求依然強勁，成為穩定市場的中流砥柱。根據高盛的即時預測模型，5 月份各國央行及其他機構在倫敦場外交易市場（OTC）淨買入約 31 噸黃金，遠高於 2022 年前每月 17 噸的平均水準。

今年至今，該模型預測央行月均需求為 77 噸。儘管略低於高盛預估到 2026 年中每月 80 噸的目標，但仍顯示央行購金需求的結構性強勢。這種由官方機構主導的持續買盤，為金價提供堅實支撐。

貿易戰風險升溫 黃金避險魅力再現

近期市場波動中，黃金的避險特性再度受到肯定。報告分析，上周後半金價反彈，很可能反映市場對新一輪貿易緊張局勢的擔憂。

在總體經濟不確定性升高時，黃金作為傳統避險資產的吸引力再次浮現。

基於上述資金結構轉變，高盛維持對黃金的長期看多觀點。

報告重申，強大的央行結構性買盤將是推升金價的核心動力，預計 2025 年底金價將漲至每盎司 3,700 美元，2026 年中達到 4,000 美元，並持續建議投資人採取作多黃金的交易策略。

1. 加密貨幣友善的政治環境

川普政府至今對加密貨幣市場持友善態度。川普總統提名的美國證券交易委員會 (SEC) 主席 Paul Atkins 曾表示，SEC 應專注於推進市場創新。在他的領導下，SEC 已撤銷了多起針對加密貨幣公司的訴訟，包括對 Coinbase、幣安和瑞波的案件。此外，川普於 2025 年 3 月簽署行政命令，啟動了美國戰略比特幣儲備，以囤積美國政府擁有的比特幣。

亞利桑那州和新罕布夏州也已通過立法建立各自的州級比特幣儲備。預計在今年下半年《Genius Act》將獲得通過，該法案旨在監管穩定幣產業。儘管《Genius Act》不直接涉及比特幣，但任何重大的加密貨幣監管都可能幫助該產業獲得合法性並吸引更多投資者。

2. 比特幣 ETF 投資增加 

首批比特幣 ETF 於 2024 年 1 月獲得 SEC 批准，使比特幣對機構和散戶投資者更具可及性。自今年 4 月以來，比特幣 ETF 的投資大幅增長，根據 Farside Investors 的數據，截至 7 月 10 日，淨流入總額已突破 500 億美元。

英國渣打銀行 (Standard Chartered) 預測，比特幣到今年年底將達到 200,000 美元的價格，而 ETF 的流入將是其增長的重要部分。

3. 較低的利率 

利率影響股市、債市和加密貨幣市場，因為借貸成本的降低往往會推動投資。過去，低利率環境曾與比特幣的牛市同時發生，最顯著的例子是 2020 年和 2021 年。降息還可能導致通膨，而人們投資比特幣的原因之一就是作為對抗通膨的對沖工具。

分析師預計聯準會將在今年下半年降息。CME FedWatch 工具目前預測 9 月降息的可能性約為 68%。高盛經濟學家預計 9 月、10 月和 12 月將各降息 0.25%。任何降息都可能成為比特幣的利好因素。

4. 美元走弱 

影響比特幣的另一個因素是美元的價值。通常情況下，比特幣與美元呈反向關係。當美元貶值時，比特幣價格會上漲，因為它被視為更好的價值儲存工具。美元指數 (DXY) 今年已下跌 10%，主要原因是川普政府的進口關稅導致經濟不確定性。如果聯準會決定降息，美元可能會進一步下跌，這對比特幣有利。

5. 企業購買比特幣

加密貨幣領域的最新發展是比特幣財庫公司的崛起。這些公司利用債務或股票發行籌集資金，購買比特幣並將其作為資產持有。MicroStrategy 是最著名的例子，持有超過 597,000 枚比特幣。截至 2025 年第二季，有 125 家上市公司持有比特幣。這些公司購買了創紀錄的 159,107 枚比特幣，較上一季度增加了 23%。

專家提醒，儘管比特幣近期取得了成功，並且在 2025 年下半年有這些潛在的利好因素，但它仍然是一種高度風險資產，其價格隨時可能暴跌。

高盛在本周稍早發布的報告中，提出三種市場忽略的看跌情境，可能衝擊股市今年下半年的表現：

• 經濟成長遭受意外衝擊


• 利率長期居高不下


• 美元進一步大幅貶值

高盛策略師警告，若川普政府推出的關稅政策與財政政策——也就是「大而美」減稅與支出法案——同時生效，可能加劇通膨壓力。再加上聯準會 (Fed) 今年不降息的可能性，美國經濟恐怕會進入停滯性通膨 (stagflationary) 環境，也就是經濟成長停滯，物價居高不下。

而在經濟停滯、通膨高漲的環境中，美元匯率可能會進一步走軟。美元今年來對一籃子主要貨幣已貶值 10%。

有鑑於此，投資人該如何因應高通膨、高利率、經濟成長放緩以及美元走弱的環境？高盛策略師如此建議：

• 配置短天期債券，以降低利率風險


• 布局銀行與基礎建設類股


• 增持黃金與特定新興市場資產，特別是中國市場

其他市場專家也認為，隨著市場重回歷史高點，投資人應更加謹慎行事。

Bogart Wealth 投資長 Aleks Spencer 說：「我很驚訝反彈速度這麼快，尤其是在解放日（Liberation Day）引發那麼劇烈的拋售之後。我對反彈的方向並不意外，但反彈的幅度讓我很吃驚。」

標普 500 指數以今年預估盈餘計算的本益比為 24 倍，與 2 月時的水準相差不遠，遠高於 4 月市場大跌時的 19 倍。

EP Wealth Advisors 投資總監 Adam Phillips 說：「我們目前對股市為中立的態度，我們認為，沒有必要在這個時間點更積極。」

他說：「現在的市場環境相當脆弱，可能只需要一、兩則新聞，就會讓部分投資人急著撤出。我們不一定會回到 4 月的低點，但你可能也不會想在這個價位重新進場。」

今年 6 月，AMD 在年度 AI 大會「Advancing AI」上推出 Instinct MI350 系列加速器，並公開未來 MI400 與 MI450 系列的產品藍圖。分析師指出，MI350 系列讓 AMD「追上」對手輝達，目前該系列性能已可與輝達的 Blackwell 平台相抗衡，後續 MI400 系列有望在 2026 年帶來更大的成長潛力。

事實上，滙豐在今年 1 月曾下調 AMD 股票評級，當時認為公司 2026 財年 AI 收入預估恐將下修，「因其 GPU 產品線看來缺乏競爭力」。但分析師現在承認，當時低估了 MI350 系列的定價優勢，以為升級幅度有限的 MI325 系列無法賣得太貴。

分析師現在認為，MI350 系列中的 MI355 加速器表現與輝達的 B200 晶片相當，平均售價可能達到 2 萬 5,000 美元，較之前預估高出 1 萬美元。儘管如此，這仍比輝達晶片便宜約 30%，滙豐團隊認為，價格優勢將有助 AMD 搶占市占。 

在定價優勢與後續產品線加持下，滙豐大幅調高對 AMD 2026 年 AI GPU 收入的預期，最新預估達 151 億美元，較市場共識的 96 億美元高出 57%。分析師亦看好即將推出的 MI400 機架級架構，明年將與輝達新一代 Vera Rubin 平台正面交鋒。

分析師指出，隨著明年營收預期上調，AMD 股價有望獲得更高本益比的支撐。儘管 AMD 股價今年已上漲 19%，若以最新目標價 200 美元計算，仍有近 40% 的上漲空間。

如同本週一公布的第一波通知函，這些最新的關稅大致符合川普 4 月威脅的稅率，少數國家略有調降。

截至目前，共有 22 國收到關稅通知，包括美國重要盟友日本與南韓，以及印尼、孟加拉與泰國等。以下為完整名單與稅率：

• 斯里蘭卡：30%


• 利比亞：30%


• 伊拉克：30%


• 阿爾及利亞：30%


• 菲律賓：20%


• 汶萊：25%


• 摩爾多瓦：25%


• 緬甸：40%


• 寮國：40%


• 柬埔寨：36%


• 泰國：36%


• 孟加拉：35%


• 塞爾維亞：35%


• 印尼：32%


• 波士尼亞與赫塞哥維納：30%


• 南非：30%


• 日本：25%


• 哈薩克：25%


• 馬來西亞：25%


• 南韓：25%


• 突尼西亞：25%


• 巴西：50%

川普本週稍早針對其他 14 國發布類似關稅信函，並威脅將對銅品項課徵 50% 關稅，對藥品與晶片也有可能加徵關稅。

川普週三 (9 日) 再度升高關稅施壓，向包括巴西在內的 8 個貿易夥伴發布新一輪關稅通知信。

川普此輪最重手的對象為巴西，預告將對其商品課徵高達 50% 的關稅，理由是對巴西前總統波索納洛 (Jair Bolsonaro) 的審判是「國際恥辱」。

波索納洛因涉入推翻 2022 年選舉結果的陰謀即將受審，川普則對此高度關切，甚至在致現任總統魯拉 (Luiz Inácio Lula da Silva) 的信中表示，關稅「可根據美國與貴國的關係上調或下調」，暗示仍有協商空間。

針對第二波關稅函，和 4 月公布的原始稅率相比，多數國家變化不大，惟菲律賓稅率略升、摩爾多瓦調降，而巴西則大幅上調。

川普表示，這些關稅是根據「常識、貿易逆差、雙邊待遇與原始數據」所計算，而非單純以逆差為準，反映其政策方向已向更全面的政治與談判策略傾斜。

外界關注的另一焦點在於，儘管川普強調 8 月 1 日為關稅生效日，但多位分析人士指出，期限延後與談判進度緩慢，可能使這些關稅措施延宕。

前美國貿易談判代表、亞洲協會副會長 Wendy Cutler 指出：「川普政府同時與數十國協商已接近極限」，不排除談判時間進一步拉長。

美國財政部長貝森特曾建議延後原訂期限，以爭取更多協商空間淡。

市場觀察家 Edward Yardeni 形容，投資人對川普本週的行動「如同觀看電視重播般淡定」，顯示資本市場對其談判策略已有一定程度適應。

川普貿易顧問納瓦羅 (Peter Navarro) 也表示，外界已明白「這些關稅都是談判過程的一部分」，仍有調整彈性。

儘管歐盟與印度目前尚未收到正式通知，但川普已表示不排除在近日發信。歐盟執委會主席馮德萊恩則強調將持續談判，但同時為最壞情況做準備。

隨著 8 月 1 日時限逼近，川普政府的強硬貿易立場是否落實，仍有變數。分析認為，政治意圖與談判策略交錯下，後續發展仍需密切觀察。