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本週重點國際財經大事包含：聯準會 (Fed) 褐皮書、美國第三季國內生產毛額 (GDP) 修訂值、歐美國家通膨數據、製造業採購經理人指數 (PMI) 等。除經濟數據外，以鮑爾 (Jerome Powell) 為首多位 Fed 官員本週將陸續發表談話；歐洲方面由歐洲央行 (ECB) 總裁拉加德 (Christine Lagarde) 領銜發言；亞太地區有南韓、紐西蘭央行利率決議。市場還將關注延至本週舉行的石油輸出國家組織 (OPEC+) 產量會議。
本週操盤筆記 (1127-1202)

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由於投資者等待下周的 OPEC + 會議，國際油價周五 (24 日) 收低，連續第五周收低。
能源商品價格

1 月交割的西德州中質原油 (WTI) 期貨價格自周三收盤價下跌 1.56 美元或 2%，收每桶 75.54 美元。(因周四美國感恩節休市) 

1 月交割的布蘭特原油 (Brent) 期貨價格下跌 84 美分或 1%，報每桶 80.48 美元。

WTI 原油本周收低 0.7%，Brent 原油收低不到 0.1%，根據道瓊市場數據，此為兩種基準原油價格連續第五周收低。

12 月交割的汽油期貨價格下跌 3%，收每加侖 2.165 美元。

12 月交割的熱燃油期貨價格下跌 1.9%，收每加侖 2.836 美元。

12 月交割的天然氣期貨價格下跌 1.5%，收每百萬 Btu 2.855 美元。

市場驅動力
石油輸出國組織及其盟友 (即 OPEC+) 周三將原定於周日舉行的會議推遲至 11 月 30 日，令當日原油價格下挫，Brent 原油跌破每桶 80 美元，周五交易仍感承壓。
據報導，OPEC 成員國安哥拉和奈及利亞盼獲准調升產量水準，這緩解市場對 OPEC 內部分裂加深的擔憂，因倘若分裂加深，恐讓減產措施無法延續至明年，包含沙烏地阿拉伯減產的 100 萬桶 / 日。
德國商銀大宗商品分析師 Barbara Lambrecht 表示：「關鍵點在於，會議延期並非因為沙烏地阿拉伯改變心意。 換句話說，沙烏地阿拉伯似乎仍願意承擔石油市場所需的大部分減產規模。」
「因此，似乎再度多少確定沙烏地阿拉伯明年第一季仍會持續自願減產，尤其油價短暫下滑表明，如果不持續減產，油價可能大幅下跌。唯一的問題是，OPEC

是否能同意超越當前水準的減產規模。」

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Salesforce (CRM-US)、高通 (QCOM-US)、輝達 (NVDA-US) 和 Google (GOOGL-US) 前執行長 Eric Sc​​hmidt 正在向 Hugging Face 和 Mistral AI 等開放原始碼人工智慧 (AI) 新創公司注入資金，分析指出，OpenAI 風暴落幕後，這些新創公司可能成為贏家。

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輝達 (NVDA-US) 上季財報、本季財測輕鬆優於華爾街預期，但周二 (21 日) 盤後股價仍跌逾 1%，主因是公司預測受美國出口管制干擾，本季中國銷售額將大幅下滑，而且一旦美國收緊限制，未來業績表現恐怕會進一步惡化。
FY 2024 Q4 財測 v.s. LSEG 訪調分析師共識預期

營收：200 億美元 ±2%(年增近 231%) v.s. 178.6 億美元

調整後毛利率：75.5%±50 個基點

面對美方收緊出口管制，輝達財務長 Colette Kress 表示，對中國等國家的銷售預估將在第四季大幅下滑。
輝達表示，短期之內，其他國家的需求可望幫助彌補銷售損失，但公司的競爭地位已遭受損害。長遠來看，若美方進一步收緊限制，未來業績恐怕也會隨之惡化。
受惠於人工智慧 (AI) 熱潮，輝達股價今年已翻逾兩倍。周二公布財報後，輝達盤後下跌 1%。Investing.com 資深分析師 Jesse Cohen 認為，投資人似乎對美國擴大對中國晶片出口限制的負面影響感到擔憂。
以色列與加薩的軍事衝突，同樣使輝達陷於風險，因該公司的網路業務總部位於以色列，該部門所負責的產品包含用於 AI 超級電腦的設備。
輝達表示，目前已有大量以色列員工徵召入伍，若戰爭持續下去，則可能傷害公司未來運作。
Q3(截至 10/29) 財報關鍵數據 v.s. LSEG 訪調預期

營收：181.2 億美元 (年增 206%) v.s. 161.8 億美元

調整後毛利率：75%(去年同期為 56.1%)

調整後 EPS：4.02 美元 (年增 593%) v.s. 3.37 美元

部門收入 v.s. StreetAccount 預期

資料中心：145.1 億美元 (年增 279%) v.s. 129.7 億美元

遊戲：28.6 億美元 (年增 81%) v.s. 26.8 億美元

專業視覺化：4.16 億美元 (年增 108%)

車用：2.61 億美元 (年增 4%)

輝達 Q3 延續驚人表現，營收季增 34%，並較去年同期成長逾兩倍。調整後 EPS 季增 50%，並較去年暴增近六倍。
按業務表現來看，核心的資料中心收入年增近 280%，達到 145 億美元，創下歷史新高，其中有一半是由亞馬遜等雲端基礎設施供應商所貢獻，另一半則來自消費者網路實體和其他大型公司。
遊戲部門貢獻收入 28.6 億美元，年增 81%，且高於分析師共識預期。專業視覺化和車用業務收入分別年增 108% 和 4%。
華爾街看法
消息人士和分析師指出，為了應對美國擴大管制的狀況，輝達已為中國市場推出三款新產品。
然而，Insider Intelligence 分析師 Jacob Bourne 認為，這些瞄準中國市場的晶片，除了消耗輝達的研究資源以外，最終也可能像首批晶片一樣，受制於美方禁令。
Bourne 說：「作為對美國出口禁令的戰略性回應，輝達為中國市場研發專用晶片的行動仍面臨挑戰。」

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〈貴金屬盤後〉黃金期貨收盤登上2000美元大關 10月底以來最高 (圖:Shutterstock)
黃金期貨周二 (21 日) 收高，突破 2000 美元整數關卡，創 10 月底以來最高收盤價，主因是央行買盤強勁，且聯準會 (Fed) 公布的上次會議紀錄雖然強調高利率將持續一段時間，但對進一步升息態度審慎，加深投資人對利率已經觸頂的預期。

12 月交割的紐約黃金期貨收盤上漲 21.30 美元或 1.1%，報每盎司 2001.60 美元，是 10 月 30 日迄今首度收在 2000 美元整數關卡以上。

黃金現貨價上漲 1.2%，稍早一度觸及 2007.29 美元的三周高點。

根據美國聯邦公開市場委員會 (FOMC)10 月底至 11 月初的會議紀錄，決策官員同意，假如未來數據顯示通膨進展不足，才需要進一步升息。
美元周二觸及逾兩個半月低點，使海外買家買進成本降低。10 年期美債殖利率也徘徊在上周觸及的將近兩個月低點。
RJO Futures 資深市場策略師 Bob Haberkorn 說，看起來，接下來可能不會再有任何升息，因此對黃金有利。
美國通膨降溫的跡象，加深市場對 Fed 停止再次升息的預期心理。由於黃金本身不孳息，利率降低能減少持有黃金的機會成本，因而有利價格。
德國商業銀行說，中東衝突的疑慮已經大幅減緩，美國利率展望再次主導黃金價格走勢。
紐約獨立金屬交易所 Tai Wong 說：「在感恩節假期以前，多頭正在大舉買入黃金。」但他根據會議紀錄警告，債券和黃金多頭此刻還不該過度放縱。
全球中央銀行買盤仍強，為金價提供支撐。GoldSeek.com 總裁 Peter Spina 說，「黃金從亞洲獲得強大的買進需求，印度 10 月黃金進口量遠比上個月預測的多，達到 31 個月高點。」
包括白銀、白金和鈀金在內，貴金屬也都上漲。世界白銀協會 (The Silver Institute) 上周表示，全球白銀市場今年將是連續第三年供給不足。

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香港地產股周二（21 日）早盤暴漲，利多是中國監管機關據傳正在起草一份建商「白名單」，涵蓋 50 家國有與民營建商，號召金融機構增強對建商的融資支持。

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〈能源盤後〉市場料OPEC+將延長甚至擴大減產 原油連2日上漲（圖：REUTERS/TPG）
國際油價周一 (20 日) 連續第二日收高，係因部分交易者篤定石油輸出國組織及其盟友 (即 OPEC+) 在即將召開的會議上將同意延長減產期限。上周原油價格跌至 4 個月低點。
能源商品價格

12 月交割的西德州中質原油 (WTI) 期貨價格上漲 1.71 美元或近 2.3%，收每桶 77.60 美元。該期貨今日收盤到期。

1 月交割的西德州中質原油 (WTI) 期貨價格上漲 1.79 美元或近 2.4%，收每桶 77.83 美元。

1 月交割的布蘭特原油 (Brent) 期貨價格上漲 1.71 美元或 2.1%，報每桶 82.32 美元。

12 月交割的汽油期貨價格上漲 1.9%，收每加侖 2.23 美元。

12 月交割的熱燃油期貨價格上漲 2.8%，收每加侖 2.85 美元。

12 月交割的天然氣期貨價格下跌 2.6%，收每百萬 Btu 2.88 美元。

市場驅動力
價格期貨集團高級市場分析師 Phil Flynn 認為，OPEC + 必定會延長減產期限，且越來越多人猜測他們甚至將再次大幅減產，藉此向世界傳達訊息，「不僅因為一些成員對加薩戰爭不滿，還因為他們認為投機者已經控制了這個市場。」
上周五油價雖然上漲，但周線仍連續第四度下降。《金融時報》報導，沙烏地阿拉伯計劃將現行每日減產 100 萬桶的措施延用至明年，因此出現一些空頭回補力道。OPEC+ 將在 11 月 26 日會議之前考慮進一步減產。
Rystad Energy 高級副總裁 Jorge Leon 報告中提道：「無論採取什麼方式，沙烏地阿拉伯的減產決定最終將決定全球油價的短期未來。」
他表示，沙烏地阿拉伯在限制供應與保持高價位之間拿捏平衡，他們清楚這樣做將導致其整體市占進一步下降。
石油期貨在夏季上漲，9 月底觸及一年多來的最高價位，Brent 原油每桶價格叩關 100 美元，而 WTI 原油則向上突破 95 美元價位，然後回落。
價上漲之際，沙烏地阿拉伯今年 7 月在現有減產基礎上又增加 100 萬桶 / 日的減產舉措，且將持續執行至今年年底。
10 月 7 日哈馬斯襲擊以色列南部，隨後引發以哈戰爭，因市場擔憂雙方衝突恐擴大至影響中東原油流動，因此油價出現適度風險溢價，但因以哈衝突始終未涉及伊朗，該溢價在 10 月底消退，上周原油價格跌破每桶 80 美元，因為市場對供應過剩的擔憂成為焦點。
Leon 認為，近日的暴跌可能預示 OPEC 會議結果，因為沙烏地阿拉伯已一再表態其價格底線就是每桶 80 美元以上。
交易員將關注沙烏地阿拉伯是否會延長減產措施至 2024 年，再逐步停止減產，或者放手讓該措施年底到期。
施耐德電機全球研究與分析經理 Robbie Fraser 表示，一些消息來源表明，OPEC + 正考慮除了當前烏俄兩國的自願減產措施以外，再擴大減產。倘若屬實，就會立刻提振原油價格。但由於烏俄不斷減產，以為其他生產國 (尤其是美國) 自他們手中奪走市占開啟大門。

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隨著感恩節假期的到來，下週的財報季總體上更加平靜，但仍有輝達 (Nvidia) (NVDA-US) 及其他大公司受到投資者關注。經濟數據部分，歐洲主要國家將公布 PMI 數據，在美國部分，FOMC 會議紀要、房屋銷售等事件受到關注，隨著假日季節來臨，零售商的表現也備受矚目。

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近期美國科技上漲，帶動日本半導體類股表現，日經 225 指數近週呈現漲升態勢，日銀 (BOJ) 總栽植田和男於國會表示，當薪資與通膨的正向循環開始時，實質薪資可能轉為正成長，日銀將在實際薪資轉為正成長前後調整貨幣政策，一旦相關數據顯示通膨率將持續達到 2%，日本央行將結束負利率政策，關於結束負利率及 YCC 政策的先後順序，將取決當時經濟及金融情況，在退出負利率時，日本央行可能維持當前形式的 YCC，並將其作為應對長期利率突然飆升的備用方案。外資曾在今年 Q3 一度獲利了結今年漲多的日股，然而 Q4 資金再度重返日股懷抱。根據日本財務省的統計，截至 11/3 當週，外資已連續 6 週買超日股，Q4 累計至今外資買超金額已高達 3 兆 2401 億日圓，2023 年累計至今買超金額更是寫下近 10 年單年度的新高紀錄，外資不斷搶進，帶動日股漲勢凌厲，加上股神巴菲特今年多次表示看好日股，持續加碼投資五大商社，資金動能可望延續日股黃金行情。
資金搶進日股，今年以來買超金額創 10 年新高
股神巴菲在疫情期間押注日本股市，並稱是個百年難得一遇的機會，向來有點石成金能力的巴菲特已獲得巨大回報。野村投信投資策略部副總經理張繼文指出，巴菲特繼 2023 年 4 月首度發行日圓計價公司債之後，11 月傳出消息，波克夏計劃再度發行日圓債，根據承銷商瑞穗證券表示，波克夏計劃再度發行日圓債，按照長期持有股份的計劃，預估日本五大商社平均每檔將增持至 9.9%，引起市場高度關注。市場認為此舉是巴菲特為再度加碼日股做準備，巴菲特自 2020 年 8 月開始布局日本五大商社，包含三菱商事 (Mitsubishi Corporation)、三井物產(Mitsui Bussan)、伊藤忠商事(Itochu Shoji)、丸紅(Marubeni) 和住友商社(Sumitomo)，持股平均超過 8.5%，並透露自己的持有日本股票比美國以外的任何其他國家還多，帶動日股上揚，平均累積漲幅至今都逾 1 倍、超越日本大盤指數表現，眼光精準，紛紛吸引其他專業投資人資金進駐日本、帶動這波近年最大的「日股投資熱潮」，2023 年日本股市屢創新高，TOPIX 和日經 225 指數都達到了自 1989 年以來的最高水準，整體而言日本股市的增長超越其他已開發國家股市，短期的周期性因素加上長期結構性變化，為日本股市帶來了令人鼓舞的前景。

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英特爾 (INTC-US) 周四 (16 日) 股價漲近 7%，觸及 17 個月以來最高點，此前該股獲瑞穗證券分析師上調評級至「買進」，理由是即將推出的晶片和新生產設施可望提升營收。

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黃金期貨周四 (16 日) 跳漲逾 1%，美國上周首次申請失業救濟金人數高於市場預期，強化了聯準會 (Fed) 將暫停升息的可能性，並引導美元和美債殖利率下滑，是金價上漲的主因。

12 月交割的紐約黃金期貨收盤上漲 1.2%，報每盎司 1987.30 美元。

黃金現貨價上漲 1.2%，報每盎司 1983.29 美元，創 10 日新高，且為將近一個月以來最大漲幅。

美國勞工部周四公布，上周首次請領失業救濟金人數為 23.1 萬人，高於市場預估的 22 萬人、以及上周修正後的 12.8 萬人，是今年 8 月迄今新高。
Kitco Metals 資深分析師 Jim Wyckoff 說，這項數據證實美國經濟稍微降溫，黃金和白銀多頭為之一振，相信 Fed 將不會再次升息。
本周稍早公布的數據顯示，10 月生產者物價指數 (PPI) 出現三年半來最大降幅，10 月消費者物價指數 (CPI) 月比持平
芝商所 (CME)FedWatch 工具顯示，投資人預測 2024 年 5 月以前降息的機率達 75%。
雖然黃金是規避通膨的工具，但在升息環境中，黃金因為本身不孳息，投資魅力相對失色。
美元指數周四保持在前日觸及的逾兩年低點，10 年期美債殖利率也下滑。
Wyckoff 說：「圖表對黃金來說變得更友善了。如果有地緣政治動盪的消息，可能有助於金價，但倘若是美國經濟數據強勁，則會升高 Fed 再升息一次的擔憂，並打壓貴金屬市場。」
金價 10 月因中東衝突刺激避險需求，而大漲逾 7%。

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中東局勢緊張，黃金再度成為市場關注焦點。不過，雖然以巴衝突引發避險需求，激勵黃金價格走高，一度衝上 2,000 美元以上，然而，對於黃金後續走勢，市場多空看法不一。
芝商所黃金期貨價格走勢，突破 2,000 美元後回落至 1,960 美元（截至 11 月 9 日）
以巴衝突 激勵黃金走揚
傳統上，當全球經濟或政治不確定性時期，黃金向來被視為「避險工具」，尤其一旦爆發地緣政治衝突，市場避險買盤湧入，將激勵黃金走揚。
以近年為例，2022 年 2 月 24 日俄烏戰爭開打，全球金融市場動盪，資金湧向黃金市場避險，推升金價上漲，從每盎司不到 1,800 美元，一路狂飆，最高觸及 2,070 美元，距離新冠疫情爆發後創下的歷史高點 2,075 美元，僅些微差距。
隨著俄烏戰爭陷入膠著，以及美國聯準會啟動升息循環，美債殖利率大幅揚升，相較之下，沒有孳息的黃金失去吸引力，使得金價走勢疲軟，漸從高位滑落，最低跌至 1,614 美元左右。
又如今 (2023) 年 10 月 7 日以巴引爆衝突，再度帶動市場避險需求，金價一度重返 2,000 美元關卡，10 月也創下自 2020 年 7 月以來，最大單月漲幅。
顯見戰爭引發之際，市場往往一開始會因為恐慌情緒蔓延，吸引資金湧入黃金避風港，推升金價上揚；隨着戰事趨緩，市場情緒回歸理性之後，地緣政治衝突對於黃金市場的影響亦會逐漸消退。
多空交戰的黃金雙方
事實上，影響黃金市場的變數眾多，除了地緣政治之外，黃金供需關係、全球經濟、通貨膨脹、匯率、利率等等因素，均會影響金價走勢，尤其黃金價格可能經常與美元、公債和美股指走勢相反。也因此，美國聯準會升息或降息，以及美國非農就業數據、消費物價指數等經濟指標，格外受到關注，因為美國的經濟和貨幣政策可能為金價帶來極大影響。
展望黃金後市，目前市場看法多空分歧，看多者認為，以巴戰事、全球央行黃金需求暢旺、美國升息循環步入尾聲等因素，將為金價提供上漲的理由。
根據世界黃金協會 (World Gold Council)10 月發布最新《全球黃金需求趨勢報告》顯示，今年第三季全球央行淨購黃金 337 噸，為有史以來第三高的季度淨購金量。今年前九個月，全球央行淨買進 800 公噸黃金，為歷年同期新高。
顯示通膨和美元信用下降，引發全球央行搶購黃金，一方面是當全球通膨上升時，黃金不失為抗通膨的良好工具，另一方面則是各國央行正在擺脫對美元的依賴。也因此，全球央行的需求暢旺，讓黃金得以抵禦美債殖利率飆升及強勢美元帶來的壓力。
此外，美國即將結束升息循環，也是市場認為黃金會繼續發光的原因，GraniteShares 執行長兼創辦人 Will Rhind 表示，對於黃金市場來說，保持利率不變是正面的決定，原因在於美債殖利率和美元指數都因此而下滑。
持保守看法者則認為，全球風險偏好情緒變得積極，以及美國利率維持高檔時間恐比預期還要長，將壓抑黃金走勢。
芝商所資深經濟學家 Erik Norland 整理過去一個世紀的數據，指出每種資產的表現輪流優於另一種資產，取決於貨幣政策、美元價值以及地緣政治和通膨等因素。他說，最近一段時期，標普 500 指數相對於黃金在 2011 年至 2021 年間上漲了 350%，此後下跌 15%。隨著聯準會預計將暫停 20 個月前開始的貨幣緊縮政策，不少分析都認為黃金未來的表現會較股票好。
微型黃金期貨 吸引小型投資人布局金市
雖然美國聯準會升息循環，支撐美元的強勢，美債殖利率也飆升至 16 年來最高水準，因此，今年多數時間，黃金市場表現低迷。儘管如此，投資人對於黃金投資需求依然強勁，尤其不少人透過黃金期貨，分散投資組合風險。
以芝加哥商品交易所 (CME) 旗下的黃金期貨 (代號 GC) 為例，它是領先全球的基準黃金期貨合約，方便投資人參與黃金市場，且幾乎所有市況下都能帶來交易機會，因為黃金市場受到全球各地的事件影響。每份黃金期貨合約代表 100 金衡制盎司的可交割黃金，最小變動價位為 10 美元。由於該合約的流動性極佳，每日買賣接近 2,700 萬盎司，是每日買賣 80 萬盎司的 SPDR 黃金交易所買賣基金的 30 倍。
另外，還有微型黃金期貨合約 (代號 MGC)，規模是傳統期貨合約的十分之一。每份黃金期貨合約代表 10 金衡制盎司的黃金，最小變動價位 1 美元，讓小型投資人可以較低成本買賣黃金，參與黃金市場的投資潛力。
投資人可以善用不同合約規格的黃金期貨，彈性管理頭寸和風險，執行更多元的投資策略。同時交易兩款黃金期貨的另一個好處是節省保證金，微型黃金期貨可以與較大的標準黃金期貨抵消保證金，抵消比例為 10：1。

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