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談及藥品關稅時，川普表示：「關稅將達 25% 甚至更高，而且在一年的時間裡將大幅上升。」

川普希望在宣布新的關稅之前給予企業「時間適應」。

川普還表示：「若這些企業進入美國建造工廠，就將沒有關稅，所以他想給他們一點機會。」

自川普上任以來，川普在所有中國進口商品上調了 10% 的關稅。他還宣布對墨西哥和加拿大加徵 25% 關稅，原定 2 月 4 日生效，以作為對非法移民和毒品芬太尼 (Fentanyl) 走私的報復措施，隨後又推遲了一個月。

川普第三波關稅措施對所有進口到美國的鋼鋁製品 25% 的關稅，3 月 12 日生效。

川普週四 (13 日) 下令要求其高級經濟顧問制定計畫，對任何對美國商品徵收進口稅的國家的商品徵收對等關稅。 他提名的商務部長盧特尼克 (Howard Lutnick) 表示，預計對等關稅審查將 4 月 1 日前完成並提交給川普，最快 4 月 2 日上路。

目前，有很多美國企業擔心，一旦美國引爆全面貿易戰，跨國企業的出口需求和海外獲利將受到影響，美國國內通膨則將依然居高不下，這將讓聯準會 (Fed) 不急於降息。

聯博集團負責美國集中增長業務的投資長 Jim Tierney 說：「今年的不確定性是這幾年來最大的，高管們正試圖以更溫和的指引來應對這種不確定性，即使第四季的獲利結果很強勁，但這並沒有完全提振企業對於 2025 年的預期。」

根據 BI 數據，去年末季獲利與銷售額成長公司在公佈業績隔天的漲幅超過標普 500 指數 6.7%，為 2020 年初以來第二高水準，顯示美企去年第四季的業績表現不錯，但儘管如此，美企對未來信心卻並不那麼充足，標普 500 成份股中迄今僅 80 家公司發佈對今年首季的財測數字。

美銀證券數據也顯示，在 EPS 超出預期的 10 檔股票中，超額收益率僅為過去財報季平均值的一半。

一般而言，美企高管在對未來數月給出預測時總會趨於保守，以此下調市場預期，進而為未來股價上漲降低門檻。

然而，由於川普上台帶來的關稅威脅，今年美企高管們似乎尤為謹慎。

Plurimi Wealth 投資長 Patrick Armstrong 說：「這是華爾街分析師和企業業績指引之間的經典舞蹈，賣方給出非常雄心勃勃的預期，企業則引導他們給出令人滿意的數字，但最大問題是關稅什麼時候會真正生效？」

自川普上台以來，就不斷揮舞關稅大棒。在此影響下，就連分析師對美企今年獲利前景信心也在流失。根據 BI 彙編數據，華爾街分析師目前預估標普 500 指數今年獲利成長率為 10%，低於上月初的近 13%。

另據日媒報導，美股在創新高之前停滯不前，去年第四季財報表現強的企業也上漲乏力，財報差的則是暴跌。隨著 DeepSeek 問世，市場對美國科技巨頭的巨額 AI 相關投資更感憂慮。

此外，高估值也是財報強勁仍難上漲的一個原因。標普 500 預期本益比目前在 22 倍的前半段，比過去 20 年平均的 16 倍多高出約四成。

1. 聯準會會議紀要

聯準會在 1 月會議上維持利率不變，市場將關注會議紀要中是否有關於通膨可能在更長時間內維持高位的討論，這可能影響聯準會降息的時機。由於近期美國通膨數據高於預期，且就業市場穩固，市場預期聯準會可能不會很快降息。

川普總統的政策，包括貿易關稅，可能會對通膨產生影響。市場將關注聯準會是否討論了這些政策對經濟和貨幣政策的潛在影響。分析師和聯準會官員警告說，川普的關稅可能推高通膨，從而減少聯準會降息的動力。

聯準會對美國宏觀經濟的看法以及對地緣政治不確定性的擔憂，也是市場關注的重點。會議紀要可能會提供關於聯準會如何看待經濟增長、就業和通膨的更詳細資訊。

2.PMI 數據

全球各主要經濟體將發布 2 月份的 PMI 數據。由於這些數據是在近期關稅宣布之後發布的，因此市場將密切關注產出、價格和信心數據的變化，尤其是在美國總統宣布對來自加拿大、墨西哥和中國的進口商品徵收關稅後，市場對 PMI 數據的關注度提高。

PMI 有助於評估美國相對於其他經濟體，在商業信心方面是否仍保持領先地位。PMI 的就業指數則將揭示關稅對企業招聘的影響。此外，PMI 數據中的投入成本和售價指標，以及有關庫存和供應鏈的傳聞證據，將提供關於關稅對價格影響的重要線索。

3. 央行決議：澳洲和紐西蘭的降息預期

澳洲央行 (RBA) 和紐西蘭央行 (RBNZ) 將於本週舉行貨幣政策會議，市場普遍預期兩家央行將宣布降息。市場預計澳洲央行可能降息 25 個基點，而紐西蘭央行的降息幅度則可能在 25 至 50 個基點之間。

4. 通膨數據

除了 PMI 數據外，多個國家也將在本週公布通膨數據。英國將公布通膨、勞動市場統計和零售銷售數據。1 月份的英國 PMI 數據預示著通膨上升的趨勢，加上製造業和服務業新訂單的下滑，導致企業加速裁員。

加拿大也將公布通膨數據。1 月份的加拿大 PMI 價格數據顯示，由於服務費用下降，通膨壓力略有降溫。

根據該計畫，其他國家那些非關稅政策等不公平的貿易行為，包括增值稅 (VAT) ，以及美國貿易代表辦公室認為不公平貿易限制的其他做法，美國將徵收關稅作為回應。

川普表示，美方將不允許繞道 (透過其他國家向美國發送商品或其他物品) 規避關稅的行為。

其他美媒報導，川普還暗示將對包括汽車進口在內的其他進口商品徵收關稅。

川普強調：「我們想要一個公平的競爭環境。只要是在美國生產製造，就不需要面對關稅。許多國家多年來都對美國有不公平的待遇，對等關稅的方法將為美國貿易帶來和平與繁榮。」

對等關稅不會立即上路，川普已安排國務卿、商務部長、財政部長，以及美國貿易代表署 (USTR) 來將對等關稅納入貿易政策。

川普提名的商務部長盧特尼克透露，相關規畫 4 月 1 日就會交到川普手上，若川普首肯，最快 4 月 2 日就可以上路。

這項關稅若實施，也可能影響台灣，總統賴清德週五上午 9 時 30 分將召開國安高層會議，分析川普上任來的貿易舉措對台灣的挑戰與機會、產業競爭優勢應對政策、對台美新關係的戰略做法等。另外，台灣也尋求和美方在半導體、高科技產業更緊密的分工合作。

川普 2 月 10 日下令對所有鋼鋁進口品徵收 25% 關稅，3 月 12 日生效。此前，他對加拿大和墨西哥兩國商品徵收 25% 的進口稅以及對中國徵收 10% 的關稅。

然而，在加拿大與墨西哥宣布將聯手美國，打擊非法移民和向美國走私毒品的行為後，川普對這兩個國家的關稅目前暫停。

Gerra 透露，亞洲供應鏈中正探討英特爾將其半導體製造部門分拆為與晶圓代工龍頭台積電組成合資企業。

根據提議，美國政府官員要求英特爾，把美國已建成及正在建設的 3 奈米及 2 奈米晶片廠項目放到合資公司。

台積電將提供關鍵的半導體工程師和技術專長，幫助在美國生產先進的 3 奈米和 2 奈米晶片，保證美國晶片供應穩定，並得到《晶片法案》的聯邦補貼支持。

由於英特爾晶圓代工事業「Intel Foundry」早已跟英特爾其他部門分開運作，市場早就預期英特爾分拆晶圓代工業務。

Gerra 認為此傳聞具合理性，因為展望未來，英特爾將獲得大幅現金流緩解，從而能夠專注於設計和平台解決方案。同時，一家成功的晶圓廠可以吸引那些尋求地理位置可靠的製造替代方案的關鍵無晶圓廠公司。

雖然該分析師對此類交易的可能性持樂觀態度，但他仍維持英特爾的中性評級和 20 美元的目標價。

截稿前，英特爾或台積電均沒有證實或否認相關消息。

英特爾 (INTC-US) 1 月 30 日公布 2024 財年第四季業績與本季財測數字，該公司上季營收年減 7% 至 142.6 億美元，連三季走降，但高於市場預期的 138.1 億美元，且調整後的每股獲利 (EPS) 為 0.13 美元，優於市場預期的 0.12 美元，但淨利則從一年前的 26.87 億美元轉為虧損 1.3 億美元。

在 1 月 29 日公布的第四季度財報中，Meta 再次展示其強勁的業績和 AI 發展計畫。該季度，Meta 的營收增長 21%，達到 483.9 億美元，每股收益（EPS）增長 50%，達到 8.02 美元。華爾街多位分析師對其表現和前景讚譽有加。

在 Meta 公布強勁的業績後，RBC Capital 分析師 Brad Erickson 上調 Meta 目標股價至 800 美元。他稱：「考慮到該公司在 AI 領域的領先地位、增長用戶效用的廣泛機會，以及源於計算能力的差異化選擇，我們認為只有最少數的公司可能會像 Meta 一樣全面準備好在 AI 的長期採用中充分或超額參與。」

此外，Rosenblatt 分析師 Barton Crockett 將其目標股價上調至 846 美元，他強調：「沒有哪家企業比 Meta 更看好 AI，Meta 可能會比任何人都更能從 AI 中獲益。」

美股近期因 DeepSeek 事件，出現大幅震盪，讓市場對於各大企業重金投資人工智慧的舉措提出質疑，然而，Meta 的持續上漲和強勁的業績表現，使其在科技股中脫穎而出，並引發市場對其未來潛力的廣泛關注。

瑞銀策略師 Mark Haefele 在一份報告中表示：「雖然我們承認，目前每盎司 2870 美元的現貨價格高於我們的公允價值預估，但黃金作為價值儲藏和對沖不確定性的持久吸引力，再次證明了自己。」

他們預計，在全球降息周期延長、持續存在的不確定性以及投資者和各國央行的強勁需求的支持下，黃金將在今年保持上升動能。

花旗也調整了其黃金價格前景，將其短期目標上調至每盎司 3000 美元，並將 2025 年的平均預測，從每盎司 2800 美元上調至 2900 美元。

這家華爾街公司表示，在川普政府領導下，黃金牛市將持續，貿易戰、地緣政治擔憂和全球經濟成長擔憂，預計將推動黃金 ETF 和場外交易 (OTC) 投資的需求。

花旗的報告指出：「在川普 2.0 時代，黃金牛市似乎將持續下去，貿易戰和地緣政治緊張局勢將加劇儲備多元化 / 去美元化趨勢，並支持新興市場官方部門的黃金需求。」

花旗分析稱，儘管俄羅斯 / 烏克蘭可能達成和平協議，且黃金在潛在的全面關稅中的地位不明，但黃金價格可能仍將保持強勁。

花旗預計，在 2025 年第二季，黃金不會被納入任何一攬子關稅，因為它被認為是一種金融資產，而且在美國金幣的情況下，是法定貨幣。然而，他們也承認，如果最初關於潛在全面關稅的溝通沒有明確豁免黃金，或者如果黃金確實受到此類關稅的影響，美國溢價可能會飆升。

截至 2 月 5 日，黃金交易市場估計川普總統對所有美國進口商品徵收 10% 的一攬子關稅的可能性約為 20%，這遠低於銅、銀和鉑等其他金屬的隱含機率。

分析師指出，儘管市場情緒因長期不確定性而轉弱，但「短期業務依舊強勁」，Hopper 與 Blackwell 兩款 AI 晶片的需求仍然旺盛。

該投行承認，DeepSeek 的發展確實帶來了「出口管制與長期投資方面的一些阻力」，但摩根士丹利仍對輝達應對這些挑戰的能力充滿信心。

分析師表示，「推理運算的成長動能依然明確，」並補充稱市場對特殊應用積體電路 (ASICs) 的興趣預計將在今年下半年「重新轉向輝達」。

摩根士丹利認為，投資人目前最關注的三大風險包括：美國可能進一步收緊出口管制、AI 投資的融資環境轉變，以及市場情緒愈發悲觀。

該行分析師坦言，「幾乎可以確定會出現更嚴格的限制」，但認為美國不可能真正掌控全球的 AI 軟體開發。 

該報告也駁斥了有關輝達對新加坡出貨的揣測，提到「我們非常確信輝達及我們所追蹤的公司，均嚴格遵守相關規定。」

儘管存在這些風險，摩根士丹利仍然看好輝達前景，並提出多項樂觀因素。

Hopper 晶片的需求趨於穩定，而 Blackwell 供應的可見度也在提升。此外，資料中心客戶仍堅定投資大型 AI 項目，未見減弱跡象。

分析師寫道，「根據我們與雲端產業人士的交流，目前沒有跡象顯示主要市場參與者會改變投資計畫。」

隨著輝達即將在本月稍晚公布財報，摩根士丹利預計「財報過後，市場對輝達的正面評價將重新回歸」，進一步強化該行認為輝達股價近期下跌是良好買點的觀點。

• 3 月交割的西德州中質原油 (WTI) 下跌 1.67 美元或 2.3%，收每桶 71.03 美元。


• 4 月交割的 Brent 原油期貨價格下跌 1.59 美元或 2.1%，收每桶 74.61 美元。


• FactSet 數據顯示，近月 Brent 原油和 WTI 原油創下 12 月以來最低收盤價。


• 3 月交割汽油期貨價格下跌 2.3%，至每加侖 2.05 美元。


• 3 月交割熱燃油期貨價格下跌 1.9%，收每加侖 2.38 美元。 


• 3 月交割天然氣價格上漲 3.3%，收每百萬 Btu 3.36 美元。

市場驅動力

Exinity 首席市場分析師 Han Tan 表示：「本周初價格劇烈波動揭露石油市場對貿易相關新聞的敏感性。」

因美國對中國進口商品加徵 10% 關稅的影響，周二早盤原油期貨價格大跌，但在川普總統簽署行政命令對伊朗施加「最大經濟壓力」後，跌幅有所收窄。

「雖然美國加徵的 10% 關稅已經引來中國相對的回應，但市場非常清楚，世界兩大經濟體之間的貿易緊張局勢還有進一步升級的空間。若貿易戰大幅升級或擴大，將使全球經濟前景黯淡且恐破壞石油需求，也可能抵消對伊朗供應的進一步制裁。」Tan 說。

供應數據

美國上周石油供應大幅增加，同樣不利市場，導致油價今年迄今走低。

美國能源資訊局 (EIA) 周三公布，上周 (1/31 止) 美國商業原油庫存增加 870 萬桶，為連續第二周增加。另外，汽油供應量增加 220 萬桶，餾分油庫存減少 550 萬桶。

根據標普全球商品洞察 (S&P Global Commodity Insights) 的調查，分析師平均預期上周原油庫存增加 340 萬桶、汽油供應量增加 10 萬桶，餾分油庫存減少 290 萬桶。

美國石油協會 (API) 周二晚間公布，上周原油庫存增加 500 萬桶。

EIA 數據顯示，煉油廠利用率上升了 1 個百分點，至 84.5%。 Sevens Report Research 聯合編輯 Tyler Richey 表示，煉油廠利用率上升可能是對「上周天氣驅動取暖油需求上升」的反應，這也有助於解釋餾分油 (含取暖油) 庫存大增的原因。

但 Richey 認為，周數據趨勢表明，今年迄今石油和成品油的需求一直很疲弱，且可能變得更疲弱，尤其是駕駛燃料的可自由支配需求，目前仍接近 52 周以來的最低水準。「如果通膨沒有開始走強的跡象，且未來幾周汽油供應量回升至 900 萬桶 / 日或更高，那麼 WTI 原油期貨將非常有可能跌回每桶 70 美元以下。」

EIA 數據顯示，上周汽油需求略有上升，最新一周成品汽油總供應量（反映需求量）為 832.8 萬桶 / 日，而前一周為每天 830.2 萬桶 / 日。

根據 EIA，最新一周，美國石油產量增加 23.8 萬桶，至 1,347.8 萬桶 / 日，而俄克拉荷馬州庫欣紐約商品交易所交割中心的原油庫存減少 10 萬桶，至 2090 萬桶。

能源商品價格

• 3 月交割的西德州中質原油 (WTI) 下跌 46 美分或 0.6%，收每桶 72.70 美元，回吐周一 0.9% 漲幅一大部分。


• 4 月交割的 Brent 原油期貨價格上漲 24 美分或 0.3%，收每桶 76.20 美元。


• 3 月交割汽油期貨價格下跌 0.9%，至每加侖 2.10 美元。


• 3 月交割熱燃油期貨價格下跌 1.4%，收每加侖 2.43 美元。 


• 3 月交割天然氣價格下跌 3%，收每百萬 Btu 3.25 美元。周一該期貨大漲 10.1%。

市場驅動力

美國周二宣布對中國進口商品加徵 10% 關稅，同時北京當局宣布對美國煤炭和液化天然氣產品徵收 15% 關稅，並對原油、農業機械和大型設備徵收 10% 關稅，於下周一生效。

中國是全球第二大經濟體和最大原油進口國，因此美國與中國的貿易緊張局勢加劇，引發投資者的擔憂。

Pepperstone 研究主管 Chris Weston 表示，人們「明顯擔心」兩國關稅可能導致需求下降，近月 WTI 原油價格將跌破 50 日移動均線 72.10 美元。周二 WTI 原油價格盤中低點觸及 70.67 美元。

然而，標普全球商品洞察報告稱，中國對美國「針對性的報復型」關稅對油價來說是「中性的」，因為中國的低調回應表明這是「潛在的談判而非局面激化」，且美國對中國的原油出口量很少——2024 年每日約 18 萬桶。

「讓我們看看拋售是否能推高油價，但市場需要一點勇氣才能克服油價下跌。」Weston 認為，儘管中美仍有可能達成某種積極協議，但目前更有可能的情況是雙方的摩擦都會增加。

荷蘭國際集團（ING）的分析師表示，與此同時，美墨關稅和美加關稅的變動推遲一個月，尤其是針對加拿大石油，這令周一和周二早盤承壓，因為許多美國煉油商依賴加拿大生產的重質原油，關稅威脅本已令周一早盤原油和汽油期貨價格上漲，因此推遲加徵關稅的消息讓周二最終收盤價遠低於當日高點。

石油交易商也對石油輸出國組織及其盟友 (即 OPEC+) 第一季後增產的計畫憂心忡忡。

XS.com 高級市場分析師 Antonio Di Giacomo 表示，該策略此前已取得共識，即逐步減少自 2022 年以來實施的減產規模。「然而，市場的反應卻很負面，反映出投資者擔憂供應過剩的可能性。再加上，OPEC + 此決定適逢人們對全球經濟實力以及中美等主要市場能否維持能源消費水準存疑之際。」

美國能源資訊局 (EIA) 周三將公布上周美國石油供應數據。根據標普全球商品洞察調查，分析師平均預測上周 (1/31 止) 美國商業原油庫存增加 340 萬桶、汽油庫存增加 10 萬桶，餾分油庫存減少 290 萬桶。