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金拓新聞發佈的每週黃金調查顯示，分析師預期本週（12.16~12.20）金價盤整。在受訪的14位分析師當中，有4位認為本週金價將會上漲，4位分析師預期金價下跌，6位預期金價盤整持平。在普通投資人的線上投票當中，有60%認為本週金價將上漲，17%認為將會下跌，23%認為將會盤整。
Forexlive.com貨幣策略主管亞當·巴頓（Adam Button）認為，中國人民銀行恢復購金和季節性因素將支撐黃金價格。中國人民銀行12月7日公布的數據顯示，2024年11月，該行黃金儲備較前月增加16萬盎司或4.98公噸，達到7,296萬盎司或2,269.31公噸，為暫停了6個月之後再度購入黃金，黃金儲備佔外匯儲備總量的5.5%左右。2024年1-11月，中國黃金儲備累計增加109萬盎司或33.9公噸。
沃爾什交易公司（Walsh Trading）商業避險聯席主管肖恩·拉斯克（Sean Lusk）表示，美元走強和季節性需求減弱可能限制黃金價格的上漲空間，稱11月和12月前幾週通常是黃金表現較差的時期，全球實物需求減弱，價格進入修正階段。拉斯克認為，金價可能在2025年初重拾升勢，尤其是聖誕節後實物需求回升。
Barchart.com資深市場分析師達林·紐瑟姆（Darlin Newsom）表示，儘管短期內黃金價格可能回落，但全球市場的不確定性將持續吸引買家進入黃金市場。他指出，2025年初市場可能充滿波動性，政治和經濟的不穩定性可能繼續支撐黃金的投資需求。
扎耶資本市場（Zaye Capital Markets）投資長阿斯拉姆（Naeem Aslam）表示，由於近期通膨數據的影響，聯準會可能採取偏鷹派的降息策略，這可能給黃金帶來進一步壓力。芝商所根據聯邦基金期貨價格計算的市場預期監測工具《FedWatch》的數據顯示，聯準會本週（18日）降息25個基點的機率為96%。
交易網站MarketGauge研究總監施奈德（Michele Schneider）認為，黃金價格短期內可能在每盎司2600至2800美元之間震盪，但強調全球利率逐漸下降和不斷上升的全球債務水平是支持黃金長期走勢的兩大利多因素。
賀利氏貴金屬（Heraeus Precious Metals）報告表示，2025年鉑金市場預計仍將處於供應短缺狀態，需求的增長將超過供應的微幅增加。預計鉑金的汽車及工業需求將持續攀升，使得總需求突破760萬盎司。
2025年鉑金產量預估將達到540萬盎司，其中南非產量增至390萬盎司；俄羅斯的鉑金產量預計恢復正常，而北美產量預估減少約5萬盎司。2025年鉑金回收量預估略有增長，特別是汽車觸媒轉化器的回收將隨著新車銷量增加而改善。
2025年鉑金工業需求預計增長6%，達到250萬盎司以上，主要來自化學、石油工業的催化過程，以及電子和醫療行業的需求。中國鉑金首飾銷量持續下降，因消費者信心低迷，且消費者更偏好黃金；日本和歐洲經濟疲軟可能進一步壓低需求，但北美和印度前景較佳。賀利氏預計2025年鉑金價格將在每盎司850至1220美元之間波動。
2025年鈀金市場預計接近供需平衡。鈀金總產量預計增長2%，達到640萬盎司。俄羅斯產量恢復正常，南非因庫存材料加工和礦石品位改善而增產，但北美產量預估將減少約15萬盎司。鈀金回收量增幅有限，因二手車市場仍然強勁，但美歐新車銷量增長將帶來更多廢舊車輛回收。
2025年鈀金總需求預計年減3%至900萬盎司，主要因汽車市場需求預估將減少至750萬盎司以下。鈀金在電子應用和化學催化中的需求增加，部分抵消了牙科需求的進一步下降。賀利氏預計2025年鈀金價格將在每盎司800至1200美元之間波動。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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智利國家銅業委員會（Cochilco）12月11日公布的月度數據顯示，2024年11月，智利礦產銅產量年增6.4%至488,900公噸，1-11月產量年增3.3%至445.8萬噸。智利2023年銅產量年減1.4%至525.1萬噸，創下20年來的新低，主要影響因素包括投資不足、項目推遲、礦石品位下滑、水資源限制，以及工會與居民的抗議等。
11月份，智利國家銅業公司（Codelco）銅產量較去年同期持平為127,900公噸，1-11月產量年減4.4%至111.6萬噸，相比2023全年產量年減8.3%至142.38萬噸。該公司董事長馬克西莫·帕切科（Maximo Pacheco）表示，智利國銅今年上半年的產量繼續較去年同期下降，但下半年生產將會有所回升。
智利國家礦業協會（Sonami）12月11日報告表示，2025年智利銅產量預估將在540萬噸至560萬噸之間，銅價預估將在每磅4.2美元至4.5美元之間。今年9月，智利央行預測2025年平均銅價為每磅4.25美元，較此前預估的每磅4.30美元下調。
智利銅委會預估2024年平均銅價為每磅4.18美元（每噸9,215美元），但此仍可望創下自1935年以來的次高水平，僅次於2021年的每磅4.22美元。報告表示，銅價影響因素包括全球主要消費國的經濟疲軟、美國推遲降息週期、地緣政治的不確定性，以及亞洲市場庫存的積累等。
在消費和生產前景方面，預計2024年和2025年的全球銅需求將有所增長，但增速較今年早些時候的預測有所放緩，主要由於中國、美國和歐元區的製造業活動下滑，以及中國房地產市場的持續萎縮。儘管如此，中國仍是全球最大的銅消費國，2024年中國銅需求預計將增長2.5%，2025年需求預估將增長1.9%。
全球來看，2024年銅需求預計將增長2.1%，達到2590萬噸；2025年將增長3.2%，達到2670萬噸。與此同時，預計2024年全球銅產量將增長1.8%，其中剛果民主共和國和智利將是最大的增產國。報告預計2024年銅市場將有輕微的供給缺口，而到2025年將轉為小幅過剩。報告表示，銅價保持在每磅4美元以上，對智利銅行業及其經濟來說，仍然是個積極信號。
位於智利的全球最大銅礦埃斯康迪達（Escondida）11月份銅產量年增22%至108,000公噸，1-11月產量年增11.6%至103.6萬噸，該礦2023年產量年增4.5%至110.1萬噸。該礦由必和必拓（BHP）控股57.5%並負責營運，力拓（Rio Tinto）持有30%的股份，以日本三菱公司為主的財團JECO Corporation則持股12.5%。
必和必拓旗下的斯賓賽銅礦（Spence）11月份銅產量年增12%至22,600公噸，1-11月產量年增1%至212,000公噸，該礦2023年產量年增1.4%至249,000公噸。英美資源智利公司（Anglo American Sur SA）11月份銅產量年減29%至16,200公噸，1-11月產量年減13%至185,600公噸，該公司2023年產量年減18%至255,000公噸。
位於智利的全球第三大銅礦科亞瓦西（Collahuasi）11月份銅產量年減10%至49,500公噸，1-11月產量年增3.4%至480,700公噸，該礦2023年產量年增0.4%至573,200公噸。英美資源（Anglo American Plc）以及嘉能可（Glencore Plc）各自持有科亞瓦西銅礦44%股權，由三井物產（Mitsui & Co）領銜的日本財團則持有12%。
智利銅礦商安托法加斯塔（Antofagasta Plc）的旗艦礦場洛斯佩蘭布雷斯銅礦（Los Pelambres）11月份銅產量年增7.5%至30,100公噸，1-11月產量年增12%至273,900公噸，該礦2023年產量年增9.3%至310,600公噸。

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金拓新聞12月9日報導，美國銀行（Bank of America）金屬研究主管麥可·威德默（Michael Widmer）報告表示，金價有望在2025年下半年突破每盎司3000美元，但投資者需要耐心，因為目前的盤整期可能會持續到2025年上半年，稱目前金價受困於缺乏足夠吸引投資者入市的明確因素。
報告表示，2025年金市將面臨多重挑戰，包括中國需求疲軟、西方投資者可能因美國債券殖利率上升以及美元走強而減少黃金投資。政策因素也可能抑制短期內的黃金需求，預計川普政府的經濟政策將促進增長，從而提高通膨和利率，以及推高美元，可能會削弱投資者增持黃金的意願。
美國銀行的固定收益團隊預測，潛在的貿易關稅和「美國優先」政策可能導致聯準會放慢降息步伐，預計2025年僅會在3月和6月各降息一次。儘管如此，分析師預期經濟不確定性和地緣政治動盪將推動避險需求，使黃金和白銀在新的一年中得到有力支撐。
美國銀行在展望報告中預計，2025年金價平均將維持在每盎司2750美元，與先前預測一致。儘管美國經濟可能在2025年表現出一定的韌性，但分析師強調，政府日益增長的債務可能成為支撐金價的重要因素。該行指出，國家債務佔經濟的比例在未來三年內可能創下新高，這將刺激各國央行進一步分散儲備資產，增加對黃金的持有。
儘管2025年上半年投資需求可能因市場調整聯準會政策而受到壓制，但威德默表示，預計央行將繼續購買黃金並支撐其價格。他還強調，不斷增加的美國財政赤字對「去美元化」趨勢的風險不容低估。威德默表示，央行多元化配置的需求將持續增加，而除了黃金，央行能選擇的資產並不多。
中國人民銀行12月7日公布的數據顯示，2024年11月，該行黃金儲備較前月增加16萬盎司或4.98公噸，達到7,296萬盎司或2,269.31公噸，為暫停了6個月之後再度購入黃金，黃金儲備佔外匯儲備總量的5.5%左右。2024年1-11月，中國黃金儲備累計增加109萬盎司或33.9公噸。
金拓新聞匯總各大金融機構與分析師對2025年的市場預測顯示，黃金與白銀總體前景依然樂觀，市場等待新的推動因素出現。影響黃金市場的主要因素包括：通膨風險上升、地緣政治不確定性，以及美國貨幣政策放緩對美元和債券殖利率的支撐等。美國銀行、高盛、加拿大帝國商業銀行（CIBC）等機構都預測，黃金價格有望在2025年達到每盎司3000美元。
市場可能需要時間適應當選總統川普的政策，黃金價格或於2025年下半年迎來反彈。分析人士預期，全球貿易戰威脅可能推高通膨並拖累經濟增長，進一步支持黃金價格走高。德國商業銀行（Commerzbank）則對白銀較為樂觀，稱今年銀價表現略優於黃金，且目前金銀價格比接近年初水平，顯示白銀相較於黃金仍然被低估。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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張忠謀因自傳新書接受《遠見》獨家專訪，闡述了當年自己「在半導體產業才 3 歲時就加入」的關鍵歷程。但正是他當年造局，成就台積電如今邁向「一個人的武林」。他退休後，未來挑戰如何？AI 教主黃仁勳，日前受訪提出「超摩爾定律」，否認外界指出摩爾定律已死的悲觀看法。台積電會再度超前部署，領軍全產業前進「超摩爾時代」？又如何因應川普 2.0 將至的地緣政治挑戰？

「全球化已死！世界自由貿易已死！」在10月底台積電年度運動大會上，創辦人張忠謀的這番話，點出了當前國際局勢的震盪，也揭示了全球供應鏈重整對產業的深遠影響。這場風暴正席捲以台積電為首的台灣半導體業，預示著未來將迎來新的挑戰。

川普上任，台積電等台半導體業首當其衝

2025年元月，美國總統當選人川普將再次上任。他在競選期間聲稱「台灣偷走美國晶片生意」，並對美國晶片法案提出批評，讓業界憂心其「美國優先」政策將進一步加強。這不僅可能對外國企業提出更高技術與產能要求，甚至強制提升美國製造的比例。台灣半導體業或將首當其衝，尤其是晶圓代工龍頭台積電。

根據台經院預估，2024-2025年間，台灣半導體業的年產值將持續增長。2024年有望達到5.3兆元新高，年增率22%，優於全球的16%；2025年則因AI帶動晶片需求，產值預計突破6兆元，年增率16.5%，同樣高於全球平均。

台經院產經資料庫總監劉佩真觀察，未來四年美方部分政策與治國方向將有所改變，也將為地緣政治風險和全球供應鏈重組帶來不確定性的風險，尤其台灣是僅次於美國的第二大半導體供應國，台積電角色相當關鍵。因此需留意美中科技戰的負面外溢效益，特別是美國擴大管制封鎖中國半導體業，將波及台系半導體供應鏈來自於中國的接單情況。

川普再任後，可能加強對非美國製造IC課徵關稅，對類比IC、功率半導體與射頻IC設計廠的影響尤深，然而對驅動IC與網通IC的影響則相對較小。至於晶圓代工，統一投顧指出，台積電今年上半年在全球晶圓代工市場的市占率高達62%，5奈米以下先進製程市占率更達90%以上，其強大的議價能力有望將關稅成本轉嫁。

台積電如何達到黃仁勳「超摩爾定律」？

半導體產業正從奈米（10億分之1公尺）邁向埃米（100億分之1公尺）時代，台積電持續推進製程技術以維持摩爾定律，甚至達到輝達執行長黃仁勳日前所提的「超摩爾定律（hyper Moore’s Law）」：他認為摩爾定律不會過時，主要是未來10年AI晶片運算性能將每年翻倍、能源需求每年減少2到3倍。這即是所謂的超摩爾定律。

摩爾定律（Moore’s Law）由英特爾共同創辦人戈登·摩爾（Gordon Moore）於1965年提出。摩爾當年指出：每隔約18到24個月，晶片中的電晶體數量會增加一倍，性能會提升，但成本不會顯著增加，即是所謂的摩爾定律。近年來，許多人士皆悲觀認為，由於晶片製造愈加困難，以及新科技演進，摩爾定律已死。

外資分析師表示，為了滿足SoIC（系統級整合晶片）的高效能與微型化需求，封裝技術將成為晶圓先進製程的新戰場。

「超摩爾時代」，台積電戰略早已成形，就是透過整合封裝技術，構築3D Fabric系統平台，涵蓋3D矽堆疊技術的SoIC，以及後段新進封裝的CoWoS與InFo等技術。此外，台積電正探索奈米碳管、石墨烯等新材料以及GGA全環柵晶體管甚至量子晶片等架構，尋求突破傳統矽基技術的極限。

國泰證券最新訪查也顯示，川普上任不影響台積電先進封裝商機，2025至2026年CoWoS產能持續上修。其中，台積電封測七廠嘉義廠以及甫購入的封測八廠群創南科新廠，已開始釋單給相關供應鏈，預計2025年開始投產。

到了2026年底時，CoWoS月產能可較2025年增達6萬片。主要是封測六廠竹南廠多1萬片、七廠多1萬片、八廠群創南科廠多4萬片。

台積電CoWoS-R有望獲新iPhone採用

台積電率先開發的CoWoS產品也正在進入消費電子產品中。例如美系GPU大廠預計於2025年元月CES展推出的AI PC系列新品，其運算封裝架構將採國內IC設計大廠SoC，搭配自有的GPU，透過CoWoS方式封裝、以支持高達100-200 TOPS算力的NPU，落實AI由雲到裝置端的硬體支援。

值得注意的是，目前iPhone 16採InFO-POP先進封裝，但iPhone 18將改採更高封裝密度的InFO-WMCM。由於CoWoS具有更最高的集成度與IO密度，為落實AI由雲到裝置端的硬體支援，不排除蘋果未來新一代iPhone改採CoWoS-R的可能。

在高速運算（HPC）、AI與5G應用的帶動下，市場對先進製程的需求持續旺盛。《彭博社》預估，2032年生成式AI市場規模將達1.3兆美元（約新台幣42.9兆元）。其中，台灣不僅是AI蓬勃發展的主要受益者，還是產業走向的重要決定因素。

台灣是AI勝利組

經濟部長郭智輝認為，AI需求將持續下去，「台積電最起碼還有10年，沒有人可以撼動的地位！」他指出，台積電已在晶片製造上取得技術領先，而且不只自己成功，更帶著供應鏈廠商一起打國際盃，AI絕對不只是算力硬體基礎建設而已，它會一直發展下去，而台灣發展AI的思路就是成為世界的平台，「所以，未來台灣的發展，AI是不可缺的」。

隨著半導體技術的不斷突破與市場需求的升級，未來的半導體產業將在全球經濟中扮演更加關鍵的角色。無論川普政策如何變化，台積電仍將在全球半導體市場中保持舉足輕重的地位。

（本文由 遠見雜誌 授權轉載；首圖來源：shutterstock）

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